Главная страница сайта Как заработать своим сайтом
С чего начать зарабатывать на сайте Заработок на контекстной рекламе
Как создать электронный кошелек Статьи о заработоке в Интернете

 

Предположим, что группа финансовых аналитиков для формирования активного портфеля изучает набор из множества имеющихся в наличии ценных бумаг. Затем этот портфель надо объединить с индексным портфелем, чтобы повысить степень диверсификации. Для каждой изучаемой ценной бумаги к запишем формулу вычисления ее доходности:

где от* — дополнительная (анормальная) ожидаемая доходность, обусловленная недооценкой рынком ценной бумаги. Таким образом, для каждой ценной бумаги группа аналитиков оценила параметры ак, P1, а2(ек)-

Если окажется, что все огЛ равны нулю, то нет причин отказываться от пассивной стратегии, и поэтому менеджер должен остановить свой выбор на индексированном портфеле. Но это маловероятная ситуация. В целом анализ ценных бумаг выявит значительное число ненулевых значений or, как положительных, так и отрицательных.

Сначала рассмотрим ситуацию с активным портфелем.

Активный портфель (active portfolio)

В контексте модели Трейнора-Блэка портфель, сформированный путем объединения проанализированных акций с ненулевыми значениями or. Этот портфель, в конце концов, объединяют с пассивным рыночным индексным портфелем

Предположим, что мы построили активный портфель (active portfolio) (А) и определили ею параметры аА, РА, о2(ех)-

Полная дисперсия активного портфеля представляет собой сумму дисперсий систематических рисков P\o\f и несистематических рисков ст1 (еА) Эгих трех параметров

плюс среднего и дисперсии индексного портфеля достаточно, чтобы определить оптимальную комбинацию, получаемую объединением активного и пассивного портфелей.

На рис. 19.7 показан процесс оптимизации инвестиционного портфеля с помощью пассивного и активного портфелей.

Пунктирная линия представляет собой границу эффективного множества ценных бумаг, при условии, чю их цена справедлива, т.е. все значения коэффициентов "альфа" равны нулю. По определению рыночный индекс (M) лежит на этой границе эффективного множества в точке касания ее с CML. На практике аналитикам необязательно знать положение этой границы, но они должны сделать прогноз параметров индексного портфеля и построить оптимальный портфель с рискованными активами, используя индексированный и активный (А) портфели. Оптимальный портфель (P) будет лежать на CAL, расположенной выше CML.

С точки зрения инвестора, располагающего данными анализа, индексный портфель будет неэффективным, т.е. активный портфель (А), построенный из недооцененных рынком ценных бумаг, будет лежать выше CML.

Создание оптимальной комбинации активного портфеля с пассивным копирует построение оптимального портфеля рискованных активов путем объединения двух рискованных активов, что мы рассмотрели в главе 7. Поскольку активный портфель не полностью коррелирован с индексным, то дальнейшая диверсификация, заключающаяся в объединении его с индексным портфелем, несомненно выгодна.

(19.2)

 

 

Вернуться в меню книги (стр. 801-900)

 

На правах рекламы

Здесь могла бы быть Ваша реклама, тематичная
вопросу заработка на сайте. Пишите нам...

 

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте