ресовать обшая изменчивость результата инвестирования. Оба риска портфеля — систематический и специфический влияют на совокупный риск, потому что активы пенсионного фонда не диверсифицированы среди менеджеров фонда. Портфель менеджера представляет собой весь портфель без возможности его диверсификации. В этом случае для оценки деятельности менеджера портфелем подходит коэффициент Шарпа. Поскольку менеджер отвечает за весь портфель, он должен уделить внимание диверсификации специфического риска, и его работа должна оцениваться по показателю Шарпа — отношению ожидаемой доходности портфеля к общей изменчивости портфеля (риску портфеля).

В противовес этой ситуации представим, что ваш пенсионный фонд достаточно большой, вы нанимаете много менеджеров, и каждый управляет определенной долей активов. Вы надеетесь, что прив течение нескольких управляющих активами, специализирующихся на определенных инвестициях, повысит доходность. Это означает, что эффективность пенсионного фонда зависит от инвестиционного портфеля, состоящего из нескотьких портфелей, управляемых менеджерами. Каждый управляющий отвечает за определенные активы и не обращает внимания на проблемы диверсификации, поскольку фонд в целом имеет диверсифицированные доходы от нескольких управляемых портфелей. Так как активы распределены между менеджерами, то из-за обшей диверсификации остаточный специфический риск каждого портфеля незначитетьный. В такой ситуации имеет значение только недиверсифицированный риск, и поэтому необходимо использовать метод оценки эффективности, основанный на коэффициенте "бета", т.е. в этом случае подойдет и коэффициент Трейнора или коэффициент Пенсена.

Чтобы оптимизировать портфель путем вложения ваших средств в активы, выбранные, исходя из прогнозируемой эффективности, вам лучше воспользоваться коэффициентом "альфа". Позже в этой главе мы опишем соответствующую процедуру. Однако если по какой-либо причине ваше размещение окажется неоитимальным. то вам следует использовать для измерения относительной эффективности портфеля коэффициент Трейнора.

Мы можем использовать вариант метода Трейнора. чтобы выразить различие в эффективности портфеля через ставки доходности. Рассмотрим портфель P с характеристиками, приведенными в табл. 19.2.

Таблица 19.2. Эффективность портфеля

"Коэффициент альфа = Премия за риск - (Коэффициент "бета" х Премия за риск рыночного портфеля) = (r-rr)-P(r„-rf) = r-[r, +/3(г„ -г,)]

Чтобы преобразовать коэффициент Трейнора для портфеля P и рыночного портфеля в более интерпретируемое выражение, основанное на ставке доходности, мы рассмотрим показатель, аналогичный М~7 и назовем его квадрат Трейнора, или Т~ Для

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте