вия: он открывает "длинную" позицию из стратегии А (покупка золота) и "короткую" позицию из стратегии В (продажа фьючерсного контракта и заем средств для покупки золота).

Чистые затраты инвестора при таких действиях равны нулю. Более того, денежный поток в момент T положительный и безрисковый: общий доход в момент T составит $0,49 независимо от цены золота. (Его прибыль равна ошибке в оценке фьючерсного контракта, который оценен в $289, а не в $288,51). Риск исключен, поскольку прибыли и убытки от фьючерсного контракта и покупки золота взаимно компенсируются. Портфель инвестора полностью хеджирован.

Такая стратегия позволяет получить арбитражную прибыль — безрисковую прибыль, не требующую первоначальных расходов собственных средств. Если такая возможность существует, то все участники рынка будут стремиться извлечь из этой ситуации выгоду. Что получим в результате? Цена на золото будет повышаться и/или фьючерсная цена на золото понижаться до тех пор, пока не будет выполнено уравнение (18.1). Аналогичный анализ применим к противоположной ситуации, когда F0 меньше, чем $288,51. В этом случае, чтобы заработать безрисковую прибыль, вы просто реализуете стратегию, обратную только что описанной. Можем сделать следующий вывод: на хорошо функционирующем рынке, на котором происходят непрерывные арбитражные операции, выполняется равенство F0 =S0(1 + fj)T.

\

Контрольный вопрос

Вернитесь к описанной арбитражной стратегии. Изложите три стадии этой стратегии, если значение F0 слишком низкое, скажем, S288. Какими будут денежные потоки сейчас и в момент Т. Представьте решение так, как это сделано в таблице выше.

Первоначальный денежный поток равен нулю: Деньги, необходимые для покупки актива на стадии 2, одалживают на стадии 1, а на стадии 3 открывают фьючерсную пози-

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте