3. Выбор акций (stock selection). Способность выбирать акции можно измерить (как и в главе 19) как средневзвешенное значение доходности акций в сравнении с индексом акций в каждой стране.

4. Выбор соотношения "денежные инстру ченты облигации'* (cash/bond selection) можно измерить как прирост доходности, полученный за счет изменения удельных весов денежных инструментов и облигаций по сравнению с их эталонным соотношением.

В табл. 20.7 даны примеры измерения вклада в эффективность каждого из решений управляющего международным инвестиционным портфелем.

Таблица 20.7. Пример факторов, влияющих на эффективность: международные факторы

EAFE: Доходность Ревальвация Управляемый Управляемый удельные индекса акций валюты портфель: портфель: веса (EAFE) (%) E IE — \ (%) Удельные веса доходноять __(%)

Европа 0.30 10 10 0.35 8

Австралия 0,10 5 -10 0,10 7

Дальний Восток 0,60 15 30 0.35 18

Общая эффективность (долларовая доходность = доходность индекса + повышение курса валюты (ревальвация валюты)

EAFE: 0,30 (10 + 10) + 0,10 (5 - 10) + 0.60 (15 + 30) = 32.5% Управляемый портфель: 0,35 (8 + 10) + 0.10 (7 - 10) + 0,55 (18 + 30) = 32.4% Убыток в размере 0.10% относительно эффективности индекса EAFE Управление портфелем: выбор валюты

EAFE: (0,30x10%) + (О.Юх-10%) + (0,60x30%) = 20% за счет роста валютного курса

Управляемый портфель: (0,35 х 10%) + (0,10 х -10%) + (0,55 х 30%) = 19% за счет роста валютного курса

Убыток в размере 1% относительно эффективности индекса EAFE

Управление портфелем: выбор страны

EAFE: (0,30 х 10%) + (0.10х 5%) + (0.6Ox 15%) = 12.5%

Управляемый портфель: (0,35 х 10%) + (0,10 х 5%) + (0,55 х 15%) = 12,25%

Убыток в размере 0,25% относительно эффективности индекса EAFE

Управление портфелем: выбор акций

(8% - 10%)0,35 + (7% - 5%)0.10 + (18% - 15%)0,55 = 1,15%

Вклад данной стратегии составляет 1,15% относительно индекса EAFE

Сумма вкладов факторов (равна разнице в эффективности портфеля)

Выбор валюты (-1%) + выбор страны (-0.25%) + выбор акции (1,15%) = -0,10%

Контрольный вопрос 5

Используя данные табл. 20.7, вычислите вклад решения менеджера относительно выбора страны и валюты в общую эффективность портфеля, если в портфеле удельные веса ценных бумаг соответственно равны: 40% - Европа, 20% - Австралия и 40% - Дальний Восток.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте