привлекает к себе взоры инвесторов, даже если они согласны с утверждением, что рынки ценных бумаг имеют сильную степень эффективности.

Как крайний случай предположим, что рынки капитала абсолютно эффективны, на рынке имеется легко доступный индексный портфель, являющийся эффективно рискованным портфелем. В этом случае бесполезно заниматься выбором ценных бумаг. Лучше всего следовать пассивной стратегии размещения средств в фонды денежного рынка (безрисковые активы) и в индексный портфель. Если руководствоваться этими упрощенными рекомендациями, то можно сказать, что оптимальная инвестиционная стратегия, по-видимому, не требует знания "ноу-хау".

Но это слишком поспешный вывод. Распределение инвестиций между безрисковыми и рискованными активами, безусловно, требует выполнения некоторого анализа. Вам необходимо решить, какую долю у следует инвестировать в рискованные активы рыночного портфеля М, поэтому вы должны сначала определить премии за риск к величине этого риска:

с Е(гч)-Г( °и

где Е(гК1) - /у— премия за риск владения портфелем М, а стЛ/ — стандартное отклонение доходности портфеля А/. Чтобы разумно распределить средства между активами, необходимо оценить Ой и ЕО'ч), поэтому даже инвестор, выбравший пассивную стратегию, нуждается в прогнозе.

Прогноз величин о\/ и E(K4) осложняется влиянием на ценные бумаги разного класса различных факторов внешней среды. Например, доходность долгосрочных облигаций определяется, главным образом, изменениями временной структуры процентных ставок, в то время как доходность акций зависит также йот изменения экономических условий, включая, помимо процентных ставок, макроэкономические факторы. Как только вы начнете рассматривать влияние экономических условий на конкретные виды инвестирования, вы можете воспользоваться для формирования комбинированного инвестиционного портфеля усложненной профаммой распределения средств между активами. Тогда вы легко увидите, как инвесторы уходят от чистой пассивной стратегии.

Даже само определение "чистой" пассивной стратегии не очень четко очерчено, поскольку простая стратегия, включающая только индексный рыночный портфель и безрисковые активы, предусматривает анализ рынка. Мы будем пользоваться таким строгим определением чистой пассивной страгенш: стратегия, при которой средства инвестируют только в индексные фонды, причем удельные веса этих фондов зафиксированы и не меняются в ответ на рыночные изменения. Таким образом, это портфельная стратегия, при которой инвестор, независимо от прогноза, всегда вкладывает средства на 60% в индексный фонд рынка акций, 30% — в индексный фонд облигаций и 10% — в фонд денежного рынка.

Активное управление портфелем всегда привлекает инвесторов, поскольку потенциальная прибыль огромна, даже если конкуренция между управляющими инвестиционными портфелями будет держать рыночные цены близ уровня, подтверждающего эффективность рынка. Чтобы цены оставались до некоторой степени эффективными, скромные прибыли для усердных аналитиков должны стать скорее правилом, а не исключением, хотя возможность получения больших прибылей невелика. Отсутствие прибыли может привести к тому, что люди начнут отказываться от инвестирования, в результате цены будут отдаляться от информационно эффективных уровней.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте