Главная страница сайта Как заработать своим сайтом
С чего начать зарабатывать на сайте Заработок на контекстной рекламе
Как создать электронный кошелек Статьи о заработоке в Интернете

 

19.4. преимущество активного управления портфелем

Теперь, когда мы знаем, как измерить успехи менеджера в активном управлении инвестиционным портфелем, вернемся к вопросу логического обоснования необходимости активного управления. Имеет ли смысл теория активного управления инвестициями, если считать, что рынки находятся в равновесии? В главе 9, посвященной теории эффективности рынков, проведен ее подробный анализ. Здесь мы подведем итог и покажем, как согласуется гипотеза эффективного рынка с активной стратегией управления инвестициями.

Эффективность рынка превалирует, когда большое количество инвесторов готовы отойти от пассивной стратегии эффективной диверсификации и включить недооцененные рынком ценные бумаги в свои портфели. Их цель — получение анормальной доходности, т.е. доходности, превышающей ожидаемую участниками рынка.

Конкуренция за ее достижение приведет к тому, что цены финансовых активов будут приблизительно равны "справедливым" значениям. Это означает, что большинство менеджеров не превзойдут по эффективности пассивную стратегию, если принять во внимание соотношение риска и доходности. Однако некоторые управляющие инвестициями могут превзойти средние прогнозы, лежащие в основе рыночных цен, и, следовательно, сформировать портфели, которые принесут им анормальную доходность.

Почему это возможно? Экономическая теория, а также практический опыт свидетельствуют, что портфели предприимчивых менеджеров могут оказаться эффективнее рыночных, сформированных на основе рыночных прогнозов. Сначала рассмотрим теоретический аргумент. Если ни один из финансовых аналитиков Tie может превзойти пассивную стратегию, то инвесторы, в конце концов, не захотят платить за дорогой анализ рынка и склонятся к более дешевой пассивной инвестиционной стратегии. В этом случае фонды под активным управлением менеджеров лишатся средств инвесторов, прекратят свое существование, и цены больше не будут отражать сделанные прогнозы. В результате возможность получения прибыли соблазнит предприимчивых менеджеров, к которым снова придет успех2. Решающим допущением здесь является то, что инвесторы могут принимать разумные решения управления своими деньгами. Но это еще надо доказать.

Что касается эмпирического доказательства, рассмотрим следующее: иногда управляющие портфелями входят в "полосу анормальной доходности", которую иначе как везением не назовешь: "статистического шума" в фактических ставках доходности вполне достаточно, чтобы мы не смогли категорично отбросить гипотезу о том. что некоторые менеджеры могут превзойти по результатам пассивную стратегию на статистически малую, но экономически значимую разницу: некоторые аномалии в получении доходности, такие как "эффект января", достаточно устойчивы и позволяют предположить, что менеджеры, которые знают о них и ведут себя в этот момент соответствующим образом, смогут превзойти по эффективности пассивную стратегию в течение продолжительного периода времени.

Этих наблюдений вполне достаточно, чтобы убедить нас в важности активного управления инвестиционным портфелем. Активное управление портфелем неизменно

Полностью эта точка зрения изложена в книге Sanford J. Grossman. Joseph Е. Stiglitz. "On die Impossibility of Informatianallv Efficient Markets". American Economic Review 70, June 1980, p. 393-408

 

 

Вернуться в меню книги (стр. 801-900)

 

На правах рекламы

Здесь могла бы быть Ваша реклама, тематичная
вопросу заработка на сайте. Пишите нам...

 

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте