Везение или расчет? Случайность против профессионализма

Вот уже пять лет Wall Street Journal печатает колонку Investment Dartboard. полученную в результате метания стрелок (дартс) в списки акций, чтобы столкнуть лицом к лицу профессионалов в сфере инвестиций и феномен случая (или везения). Цель состояла в том, чтобы выполнить не требующую особого труда проверку положений "теории эффективного рынка".

Теория, отрицаемая финансистами-практиками, но принимаемая многими учеными, утверждает, что успех в выборе акций — это, в основном, "ходьба наугад", или вопрос везения Дело в том. что поскольку общедоступная информация мгновенно влияет на курсы акций, то неосведомленное лицо, или по меткому выражению Бартона Мелкиела (Burton Malkiel), обезьяна, бросающая стрелки в страницу с котировками акций, может действовать так же успешно, как и хорошо информированный профессионал.

Теоретики говорят, что здесь есть два исключения. Во-первых, считается, что лица, владеющие инсайдеровской информацией, недоступной широкой общественности, могут переиграть рынок. Некоторые ученые, сторонники теории эффективного рынка, утверждают, что люди, которые выбирают более рискованные акции с более высокой изменчивостью доходности, могут победить рынок. Доходность таких акций усиленно реагирует на общерыночное движение курса акций вверх и вниз. В среднем году курс большинства акций большее количество раз повышается, чем понижается, так что преимущество получают рискующие инвесторы. Другая точка зрения состоит в том, что инвесторы требуют компенсации за сверхвысокий риск владения акциями с высокой изменчивостью.

Пять лет существования колонки Investment Dartboard разжигали огонь споров. Ее данные служили подспорьем для обеих сторон.

На первый взгляд результаты явно свидетельствуют в пользу профессионалов, и идут вразрез с теорией. В соответствии с принятыми в 1990 году правилами профессионалы выиграли 24 раза, дартс-портфель - 17 раз. Средняя шестимесячная доходность для портфеля, выбранного профессионалами, составила 8,4%, что на 3,3% выше доходности, полученной от портфеля, выбранного наугад. (Эти цифры отражают только изменения курса акций, без учета дивидендов.)

Но Бартон Мэлкиел (Burton Malkiel), профессор, преподаватель экономики Прин-стонского университета и ведущий представитель теории эффективного рынка, заявляет, что успех профессионалов в этом споре столь мал, что не виден невооруженным глазом.

По мнению профессора Мэлкиела. благоприятный результат профессионалов можно объяснить двумя факторами. Во-первых, они выбирают более рискованные акции с высокой изменчивостью по сравнению с да рте-портфелем Во-вторых, они извлекают выгоду из благоприятного общественного влияния на курс акций в день публикации статьи.

Недавно профессора Мэлкиел и Джилберт Меткальф (Gilbert E Metcalf), доцент кафедры экономики Принстонского университета, написали статью, анализирующую дискуссию 1990-1992 годов. Ученые обнаружили, что профессионалы выбирают рискованные ценные бумаги, изменчивость которых на 40% выше, чем в целом рынка. Дартс-акции имели изменчивость только на 6% выше рыночной.

Другими словами, профессионалы стремятся выбрать акции, изменчивость которых на 14% выше или ниже в расчете на каждые 10% изменения рынка. Ученные считают, что если сделать поправку на риск, то разница в преимуществе профессионалов сокращается до 0,4%, что не есть статистически значимым.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте