облигаций упала бы до рыночной, равной S91.98 за SlOO номинала. Убыток составил бы 8.02 миллиона долларов. (В этом расчете мы будем использовать полугодовое начисление сложных процентов).

Чтобы хеджировать этот риск, Salomon Brothers необходимо было открыть "короткую" позицию по фьючерсному контракту, достаточную для того, чтобы прибыль от этой позиции уравновесила убыток от владения облигациями, размещаемыми по договору андеррайтинга. 8°о-ную купонную облигацию со сроком погашения через 20 лет по фьючерсному контракту будут продавать за 582,84 при процентной ставке 10° о. Если бы процентная ставка выросла до 11%, то цена облигации упала бы до $75.93, и это снижение цены 8%-ной облигации, равное $6,91, было бы приблизительно равно прибыли от "короткой" позиции по фьючерсному контракту на $100 номинала облигации7. Поскольку каждый контракт подразумевает поставку облигаций общим номиналом 100 тысяч долларов, прибыль от каждой короткой позиции будет равна $6910. Таким образом, чтобы компенсировать убыток в размере $8.02 миллиона долларов (от владения облигациями), Salomon Brothers теоретически необходимо открыть 58.02 млн./$6,910 = 1,161 короткую позицию по фьючерсному контракту. Общая прибыль от контрактов скомпенсирует убыток от облигаций и избавит Salomon Brothers от влияния

колебаний процентной ставки.

В действительности у такого рода хеджирования есть ряд проблем, большая часть которых обусловлена тем, что оно перекрестное: Salomon Brothers хеджирует свои облигации IBM путем продажи фьючерсных контрактов на казначейские облигации и в меньшей степени GNMA облигации. При реализации этой стратегии хеджирования возникает ряд сложностей: Salomon Brothers, скорее всего, имеет в запасе больше, чем один выпуск облигаций: процентные ставки но правительственным и корпоративным облигациям не будут равны и необязательно будут изменяться в небольшом фиксированном интервале (Iockstep); перерасчет фьючерсного контракта на казначейские облигации можно произвести по любой из нескольких облигаций вместо 8%-ной базовой облигации; налоги еще больше осложнят эту картину. Тем не менее проиллюстрированные здесь принципы лежат в основе всей деятельности по хеджированию риска.

резюме

Форвардный контракт представляет собой соглашение между двумя сторонами на поставку в будущем товаров или ценных бумаг по заранее оговоренной цене. Сторона, занимающая "длинную" позицию, обязана купить товар, а сторона, занимающая "короткую" позицию, — продать его. Если цена на момент погашения контракта превышает форвардную цену, то трейдер в "длинной" позиции получает прибыль благодаря приобретению товара по цене контракта. Фьючерсный контракт аналогичен форвардному, отличаясь от него, главным образом, наличием стандартных условий поставки и перерасчетом обязательств по фьючерсным позициям (клирингом), т.е. процессом, благодаря которому ежедневно учитываются прибыли и убытки от позиции, занимаемой по фьючерсному

7 Мы говорим "приблизительно". потому что точная цифра зависит от времени погашения контракта. В данном сгучае .мы принимаем, что срок до даты погашения меньше .месяца, так что фьючерсная цена и цена облигации изменяются в небольшом интервале.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте