Рассмотрим ситуацию, характеризующуюся тем. что опцион "колл"—это опцион без выигрыша, а цена подлежащей (базисной) акции установилась ниже цены исно тнення. Эго не означает, что опцион не имеет стоимости. Даже если сегодня при немедленном исполнении опцион не принесет доход, стоимость опциона "колл" будет положительной, потому что всегда существует шанс, что курс акций возрастет в такой степени, что к дате истечения опциона его исполнение станет выгодным. В противном случае, худшее, что может случиться, — это то. чго стоимость опциона будет равна нулю.

Величину S0 - X иногда называют внутренней стоимостью (intrinsic value) опциона

"колл" с выифышем, потому чго она обеспечивает доход, который можно получить при немедленном исполнении опциона. Внутренняя стоимость опциона равна нулю, если это опцион без выигрыша или с проигрышем. Разницу между фактической ценой опциона "колл" и его внутренней стоимостью обычно называют временной стоимостью (time value), или срочной премией опциона.

Термин временная стоимость выбран довольно неудачно, поскольку можно спутать временную стоимость опциона (option's time value) с временной стоимостью денег (time \alue of money). Временная стоимость в контексте опционов просто означает разницу между иеной опциона и стоимостью, которую имел бы опцион при его немедленном истечении. Она представляет собой часть стоимости опциона, обусловленную имеющимся временем (а следовательно, и потенциалом роста курса акций) до даты истечения.

Большая часть срочной премии опциона является тем. что можно назвать "стоимостью изменчивости". Пока владелец опциона не решит его исполнить, доход (выигрыш) от опциона не может быть равен нулю. Даже если в настоящее время опцион "колл" с проигрышем, его все еще можно будет продать за положительную цену, поскольку он содержит в себе потенциал для получения дохода при увеличении стоимости актива без риска дополнительных убытков при падении курса акций. Стоимость изменчивости (волагидыюсти) выражается в праве не исполнять опцион, если зто невыгодно для его владельца. Право исполнить или не исполнить опцион в отличие от обязанности его исполнения служит страховкой против исполнения опциона при низком курсе акций.

При значительном росте курса акций вероятность исполнения опциона "колл" в дату истечения увеличивается. В этом случае стоимость изменчивости (волагильности) становится минимальной. Когда курс акций очень высокий, стоимость опциона приближается к "скорректированной" внутренней стоимости: цена актива минус приведенная стоимос гь цены исполнения, S11 - Pl (X).

Почему так? Как известно, опцион будет исполнен и акции куплены за X долларов, это равнозначно тому, что вы были бы владельцем этих акций. Свидетельство на акцию мопю бы уже сейчас лежать в вашем сейфе в банке, как это и произойдет, только через несколько месяцев. Акции еще не оплачены. Приведенная стоимость вашего обязательства представляет собой приведенное значение .V. так что приведенная стоимость чистого дохода от опциона "колл" равна S0-Pl (X)1.

Мы принимаем, что дивиденды на акции не вытачиваются или вытачиваются после даты истечения. В случае выплаты дивидендов до погашения опциона есть основание приобрести акции сейчас, а не в дату истечения, так как акции дают вам право на получение дивидендов. В этом случае из скорректированной внутренней стоимости опциона следует вычесть сумму дивидендов, выплачиваемых на акции до истечения опциона. Скорректированную внутреннюю стоимость можно опредешть по формуле S0 - PV(X) - PX(D), где D — дивиденды, вытачиваемые на акции до даты истечения.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте