акции (плюс $5 для зашиты облигации против падения курса акций). Доходность при погашении облигации составляет 4,76°о, что намного ниже доходности обычной облигации. Столь существенную разницу в доходности относят на счет значительно большего по стоимости конверсионного опциона.

Теоретически мы могли бы оценивать стоимость конвертируемой облигации, обсчитывая их как обычные облигации плюс опционы "колл". Однако на практике этот подход не применяют по нескольким причинам.

1. Конверсионная цена часто растет со временем, в связи с чем изменяется и цена исполнения опциона.

2. На акции в течение жизни облигации начисляются дивиденды, еще более усложняя анализ стоимости опциона.

3. Большинство конвертируемых облигаций, по усмотрению фирмы, являются облигациями с правом выкупа. По суги. и инвестор, и эмитент владеют опционами друг друга. Если эмитент исполняет свой опцион "колл", чтобы выкупить облигацию, то владельцы облигации обычно располагают месяцем, в течение которого они еще могут конвертировать облигации. Когда эмитент использует опцион "колл", зная, что владельцы облигации выберут конвертацию, говорят, что эмитент принужден к конвертации. Все эти условия не позволяют точно определить срок погашения облигации.

Варранты

Варранты (warrants) — это, по существу, эмитированный фирмой опцион "колл". Варрант (warrant)

Опцион, выпущенный фирмой для приобретения ее акций.

Главное отличие варранта от опциона "колл" состоит в том. что исполнение варранта требует от фирмы для выполнения своих обязательств эмиссии новых акций, т.е. общее число выпушенных в обращение ценных бумаг увеличивается. Исполнение опциона "колл" требует только, чтобы продавец для выполнения своих обязательств предоставил выпушенные в обращение акции. В этом случае число выпущенных акций остается фиксированным. Кроме того, когда владелец варранта исполняет его, то в отличие от опциона, именно фирма получает эги деньги. Из-за этих различий стоимость варранта отличается от стоимости опциона "колл" с теми же условиями.

Аналогично конвертируемой облигации условия варранта могут быть специально подогнаны под запросы фирмы. Также варранты обычно защищены против дробления акций и дивидендов тем. что цена исполнения и количество имеющихся у владельца варрантов скорректировано для компенсации эффекта дробления акций.

Варранты часто выпускают вместе с другими ценными бумагами. Например, облигации могут быть в одном пакете с варрантом, служащем своего рода "подсластителем" условий выпуска, обычно варрантом, который можно продать отдельно. В этом случае его называют отрывным варрантом (detachable warrant).

Выпуск варрантов и конвертируемых ценных бумаг создает потенциал для увеличения эмитированных акций при исполнении варранта. Исполнение, очевидно, влияет на ле финансовые показатели, которые вычисляют в расчете на одну акцию, так что еже-

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте