Главная страница сайта Как заработать своим сайтом
С чего начать зарабатывать на сайте Заработок на контекстной рекламе
Как создать электронный кошелек Статьи о заработоке в Интернете

 

дура кажется простой, однако это обманчиво. Во-первых, прогнозирование прибыли представляет определенные сложности. Как было показано в предыдущей главе, прибыль фирмы может зависеть от факторов международного, макроэкономического и отраслевого характера, так же как и от факторов, связанных непосредственно с деятельностью данной фирмы. Многие из этих факторов с трудом поддаются прогнозированию. Во-вторых, прогнозирование коэффициента "цена/прибыль" представляет собой еще более сложный процесс. Коэффициенты Р/Е значительно различаются по отраслям и за отдельные периоды времени. Тем не менее в рамках рассмотрения проблематики оценки акций необходимо проанализировать и факторы, воздействующие на формирование коэффициента Р/Е фирмы.

Вернемся к ситуации, в которой рассматривались возможности росла двух фирм —■ Growth Prospects и Cash Cow. Показатель прибыли в расчете на одну акдию (EPS) у обеих фирм равен S5 на акцию. Growth Prospects реинвестировала 60% своих прибылей в проект, обеспечивающий доходность инвестиций на уровне 15%, в то время как Cash Cow выплатила всю сумму полученной прибыли в виде дивидендов. Акции Cash Cow продавались по цене S40. а коэффициент Р/Е был равен 40/5 = 8.0, в то время как акции Growth Prospects продавались по цене S57.14, что обеспечивало коэффициент Р/Е на уровне 57.14V5 = 11,4. Эта информация позволяет предположить, что коэффициент Р/Е может с успехом использоваться как полезный инструмент в npoi нозировании инвестиционных возможностей фирмы. Это очевидно, если преобразовать уравнение (13.6) следующим образом:

A=Ix[I+™™] (137)

Ex к EIk

Если PYGO = 0, то согласно уравнению (13.7). P0 = ExIk. Стоимость акции рассчитывается, исходя из того, что прибыль на акцию (EPSi) представляет собой пожизненную ренту. Коэффициент Р/Е равен Ik. По мере того как PYGO становится все более значимым фактором для цены, коэффициент Р/Е может резко возрасти. Отношение PYGO к EJk имеет простую экономическую интерпретацию. Это соотношение части стоимости фирмы, связанной с ее инвестиционными возможностями, к той части стоимости фирмы, которая отражает использование имеющихся активов (т.е. стоимости фирмы при условии сохранения ее текущих размеров. Elk). Если будущие возможности роста доминируют в общей сумме оценки фирмы, то цена акций фирмы будет высокой сравнительно с ее текущей прибылью. Таким образом, высокий коэффициент P E свидетельствует о наличии у фирмы хороших возможностей роста.

Пример 13.5. Коэффициент Р/Е и возможности роста фирмы

Вернемся к примеру Takeover Target, фирмы, впервые рассмотренной в примере 13.4. Ее прибыль составляет 55 на акцию, рыночная ставка капитализации равна 15%. Это означает, что стоимость акций фирмы при условии проведения политики нулевого роста равна E./к = S5/0.15 = $33,33. Текущая рыночная цена ее акций составляет S22.22, это означает, что приведенная стоимость возможностей роста фирмы оценивается в -S11.11. В свою очередь, коэффициент Р/Е равен

Po 1

— - —х

Ex к

1 +

PVGO EIk

I

0.15

1 +

-Sll.il

$33.33

4.44

Действительно, поскольку цена акции составляет S22.22 и прибыль в расчете на одну акцию - S5. то коэффициент Р/Е равен S22.22 / 55 = 4,44.

 

 

Вернуться в меню книги (стр. 601-700)

 

На правах рекламы

Здесь могла бы быть Ваша реклама, тематичная
вопросу заработка на сайте. Пишите нам...

 

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте