вання прибыли, ее активы в результате этого возрастут, а следовательно, в оудушем возрастут генерируемые ими дивиденды, что и отразится на гекушей цене акций фирмы.

На рис. 13.1 показана динамика дивидендных выплат Growth Prospects при двух различных вариантах дивидендной политики. Более низкий коэффициент капитализации прибыли позволяет фирме временно выплачивать более высокие дивиденды, однако приводит к снижению темпов роста дивидендов в перспективе. В конечном счете высокий коэффициент капитализации прибыли обеспечит акционерам более высокие дивиденды. Если в будущем ожидается достаточно высокий рост дивидендов, то цена акций фирмы будет выше при проведении полигики реинвестирования прибыли.

12-

Низкий процент реинвестирования прибыли ' Высокий процент реинвестирования прибыли

10

20

T 30

Год

Рис. 13.1. Динамика дивидендов при двух вариантах политики реинвестирования прибыли

Какие темпы роста дивидендов могут быть получены в результате реинвестирования прибыли? Допустим, что начальная стоимость зданий и оборудования Growth Prospects равна 100 миллионов долларов и финансирование обеспечивается полностью за счет выпуска обыкновенных акций. Если ставка доходности собственного капитала (ROE) равна 15°о, обшая сумма прибыли составит ROEx 100 млн. долл. = 0,15 х 100 млн. долл. = 15 млн. дат. В оборот выпущено 3 миллиона акций, таким образом, величина прибыли на акцию составит S5, как и предполагалось ранее.

Если 60°о из 15 миллионов долларов прибыли текущего года будут реинвестированы, то величина акционерного капитала фирмы возрастет на 0,6 х $15 млн = $9 млн, или

на 9%. Процентный рост акционерного капитала можно представить как произведение доходности собственного капитала (ROE) и коэффициента капитализации прибыли (доли прибыли, реинвестируемой внутри фирмы), которую в дальнейшем будем обозначать b.

Теперь с возросшим на 9° о капиталом фирма генерирует на 9% больше прибыли и вьшлачивае! на 9° о больше дивидендов. Темп роста дивидендов составит

g = ROExb = 0.15x0.60 = 0,09-

Если цена акций равна их действительной стоимости, и если этот темп роста дивидендов устойчивый (т.е. если принятое значебние ROE и коэффициент капитализации соответствуют возможностям фирмы в долгосрочной перспективе), то курс акций составит

D $2

Po =

k — g 0,125-0,09

= $57,14

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте