Этот подход часто используется при определении ставки доходности предприятий коммунальной сферы, подлежащих государственному регулированию. Ведомство, ответственное за утверждение их ценовой политики, уполномочено устанавливать такую цену на их услуги, которая покрывает издержки фирмы и обеспечивает "справедливую прибыль", т.е. прибыль, которая обеспечивает конкурентный уровень доходности вложенного ею капитала. В свою очередь, конкурентный уровень доходности принимается равным уровню требуемой инвесторами доходности акций этих компаний. Формула

— + р обеспечивает возможность расчета этой требуемой доходности. Po

Пример 13.3. МДД с постоянным темпом роста дивидендов

Допустим, что Steady State Electronics выиграла конкурс на право поставки своих электронных чипов, грозящих провести революцию в отрасли. Исключительно прибыльный контракт обеспечит фирме возможность в перспективе поднять темпы роста дивидендов с 5 до 6% в год, без сокращения текущих дивидендных выплат в размере $4,00 на акцию. Что произойдет с курсом акций? Что произойдет с ожидаемой доходностью акций? Курс акций должен вырасти, реагируя на хорошие новости о заключении прибыльного контракта, что и происходит в действительности Курс акций поднимается с первоначальной отметки $57,14 до нового уровня

S4°° =S66.67-k-g 0.12-0.06

Таким образом, при объявлении о заключении контракта на акционеров буквально "сваливается" существенный неожиданный доход.

С другой стороны, при новом курсе акций ожидаемая ставка доходности акций равна 12%, как это и было до объявления о заключении контракта:

£(/-)= — +g= $4,°° +0.06 = 0.12. или 12* ■ Po $66.67

Полученные результаты имеют экономический смысл. Хотя новости о контракте и окажут влияние на курс акций компании, но ожидаемая ставка доходности должна соответствовать степени рискованности акций. Поскольку риск акций не изменился, осталась прежней и ожидаемая доходность

Контрольный вопрос 2

a) На акции IBX ожидаются дивиденды в размере 52,15 на конец года, прогнозируется также их рост на 11,2% в год в течение неограниченного периода времени. Если требуемая годовая ставка доходности акций IBX составляет 15,2% в год, то чему равняется их действительная стоимость?

b) Если текущий курс акций IBX равен этой действительной стоимости, чему равен их ожидаемый курс на следующий год?

c) Если инвесторы приобретут акции IBX сейчас и продадут их после получения $2,15 дивидендов за будущий год, чему будет равен доход от прироста капитала (т.е. от разницы цен акций) в процентном выражении? Чему равна дивидендная доходность и чему будет равна доходность инвестора в расчете за весь период владения акциями?

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте