Главная страница сайта Как заработать своим сайтом
С чего начать зарабатывать на сайте Заработок на контекстной рекламе
Как создать электронный кошелек Статьи о заработоке в Интернете

 

пользует индекс Lehman Brothers Government Corporate Bond Index, который включает подавляющее большинство облигаций, находящихся в свободном обращении, со сроками погашения, превышающими один год. Любое отклонение от этой пассивной или нейтральной позиции оправдано активным анализом. Sanford Bernstein & Со. полагает, что дюрация нейтрального портфеля равняется дюрации данного индекса.

Фирма готова лишь в ограниченной степени полагаться на свою способность прогнозировать поведение процентных ставок. По словам Ф. Трайнера: "Если бы мы установили дюрации наших портфелей на уровне, соответствующем данному индексу, и не рассчитывали на их изменение, то это предполагало бы нашу постоянную нейтратьность относительно направления процентных ставок. Однако, как известно всем, кто использует наши экономические прогнозы, так бывает довольно редко. Мы полагаем, чго использование этих прогнозов добавляет стоимость, и, следовательно, включаем свой экономический прогноз в процесс управления облигациями, варьируя сроки действия наших портфелей.

Однако, чтобы точность лишь какого-то одного аспекта наших исследовательских усилий не определяла эффективность всей инвестиционной стратегии для инструментов с фиксированным доходом, мы стремимся ограничивать степень, в которой готовы изменять воздействие на нас колебаний процентной ставки. В подавляющем большинстве случаев мы не допускаем, чтобы дюрация наших портфелей отличалась от дюрации индекса Shearson Lehman Index (в настоящее время — Lehman Brothers Index) больше, чем на один год."

Большую часть своих усилий компания тратит на использование многочисленных (хотя и незначительных) "неэффективностей" в ценах облигаций, которые ускользнули от внимания ее конкурентов. Аналитики компании отслеживают примерно тысячу ценных бумаг, пытаясь "выявить конкретные ценные бумаги, являющиеся привлекательными (или наоборот, непривлекательными), а также выявить тенденции, касающиеся дороговизны шли дешевизны отдельных отраслей и секторов". Эти два вида деятельности можно классифицировать (в соответствии со схемой Гомера-Лейбовица) как свопы с заменой (substitution swap) и внутрирыночные свопы (intermarket spread swap).

Sanford Bernstein & Co. отдает себе отчет в том, что рыночные возможности будут возникать (если они действительно будут возникать) только в тех секторах рынка облигаций, где отмечается минимальная конкуренция со стороны аналитиков других фирм. По этой причине фирма стремится избегать недавно выпущенных облигаций, поскольку "основное внимание, которое фокусируется на рынке облигаций, сосредоточено именно на тех ценных бумагах, которые были выпущены недавно". Аналогично, главное внимание фирма уделяет относительно более сложным выпускам облигаций, полагая, что предпринимаемые фирмой широкие исследовательские усилия обеспечивают ей сравнительное преимущество в данном секторе. Наконец, фирма не идет на неоправданный риск. Если аналитики фирмы не могут выявить заведомо привлекательных облигаций, денежные средства вкладываются в казначейские ценные бумаги, выполняющие роль "нейтральной стоянки" до тех пор, пока не будут выявлены новые возможности.

Резюмируем важнейшие особенности стратегии этого типа.

1. Фирма, наподобие Sanford Bernstein & Co., учитывает рыночные цены. Она полагает, что, как правило, удается выявить лишь минимальные отклонения цен от их объективного уровня и направляет свои усилия на получение существенной дополнительной доходности путем сочетания многочисленных возможностей получения небольшой прибыли, не рассчитывая добиться большого успеха за счет какого-то одного варианта.

 

 

Вернуться в меню книги (стр. 501-600)

 

На правах рекламы

Здесь могла бы быть Ваша реклама, тематичная
вопросу заработка на сайте. Пишите нам...

 

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте