Пример 11.5. Анализ инвестиционного горизонта

Рассмотрим облигацию, срок погашения которой составляет 20 лет, купонная ставка — 10% (выплачивается раз в год) и доходность при погашении в данный момент равняется 9%. Менеджеру портфеля с двухлетним инвестиционным горизонтом требуется предсказать величину совокупной доходности этой облигации на предстоящие два года. Через два года срок погашения облигации составит 18 лет Финансовый аналитик прогнозирует, что через два года доходность при погашении облигаций с 18-летним сроком погашения составит 8%. Он также прогнозирует, что в течение предстоящих двух лет купонные выплаты могут реинвестироваться в краткосрочные ценные бумаги с 7%-ной ставкой

Чтобы определить двухлетнюю доходность для такой облигации, финансовый аналитик должен выполнить следующие вычисления:

Текущая цена = S 100х Коэффициент аннуитета (9° о. 20 лет)

1 + S1000 х PV-коэффициент (9%, 20 лет)

= S1091.29;

Прогнозируемая цена = S ЮОх Коэффициент аннуитета (8%, 18 лет) 2- + S1000х PV-коэффициент (8° о. 18 лет) = Sl 187.44:

^ Будущая стоимость реинвестируемых купонных выплат составит (SlOOx 1,07) + S100 = S207.

4 п $207+(Sl 187,44-$! 091,29) „ _0

ц- Двухлетняя доходность составит-= 0,27о, или 1

$1091.29

Ставка доходности (в годовом исчислении) для двухлетнего периода в этом случае составит (1,278)*-1=0.13. или 13%

Контрольный вопрос 7

Какой окажется ставка доходности, если менеджер прогнозирует, что через два года доходность при погашении для облигаций с 18-летним сроком погашения составит 10% и что ставка, по которой реинвестируются купонные выплаты, будет равна 8%?

Условная иммунизация

Некоторые стили инвестирования относятся к области, сочетающе]! активные и пассивные стратегии. В качестве примера рассмотрим метод условной иммунизации (contingent immunization), впервые предложен Лейбовицем и Вайнбергером (Liebowitz and Weinberger. 1982). Идея этого метода заключается в том, чтобы менеджер портфеля инструментов с фиксированным доходом мог активно управлять портфелем до тех пор, пока (и при условии, что) неудовлетворительные результаты такого управления не создадут угрозу обеспечению минимально приемлемой доходности портфеля. Начиная с этого момента, портфель иммунизируется, обеспечивая гарантированную ставку доходности на весь остаток инвестиционного периода.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте