Главная страница сайта Как заработать своим сайтом
С чего начать зарабатывать на сайте Заработок на контекстной рекламе
Как создать электронный кошелек Статьи о заработоке в Интернете

 

Однако если процентные ставки изменятся, две взаимно противоположные силы будут оказывать влияние на способность инвестированных средств вырасти до требуемой суммы, — S 14693,28. Если процентные ставки повысятся, фонд столкнется с потерей капитала, что ухудшит его способность выполнить свои обязательства. Через пять лет облигации будут стоить меньше, чем в случае, если бы процентные ставки оставались на уровне 8%. Однако при более высокой процентной ставке реинвестированные купонные выплаты будут расти более высокими темпами, что компенсирует потерю капитала. Иными словами, покупатели облигаций будут иметь дело с двумя взаимно противоположными типами процентного риска — риском изменения цены (price risk) и риском изменения ставки реинвестирования (reinvestment rate risk). Повышение процентных ставок приводит к потере капитала, но в то же время увеличивает темпы роста реинвестируемого дохода. Если надлежащим образом выбрать дюрацию портфеля, указанные два эффекта взаимно компенсируются. Если дюрацию портфеля установить равной "горизонту" соответствующего инвестора, то колебания процентной ставки не повлияют на накопленную (к дате "горизонта") стоимость инвестированных средств. Если "горизонт " равняется дюрации портфеля, то риск изменения цены и риск изменения ставки реинвестирования полностью компенсируют один другого. Таким образом иммунизируются обязательства.

В примере, который мы обсуждаем, дюрация облигаций с шестилетним сроком погашения, поступления от которых используются для погашения GlC, равняется пяти годам. В этом можно убедиться, воспользовавшись процедурой, представленной в табл. 11.3. Дюрация GIC (бескупоннон облигации) также равняется пяти годам. Поскольку мы имеем равенство значений дюрации активов и обязательств, можно считать, что страховая компания иммунизирована от колебаний процентной ставки. Чтобы убедиться в этом, проверим, может ли данная облигация сгенерировать доход, достаточный для выплаты всех обязательств через пять лет (если отсчет времени ведется от текущего момента), независимо от колебаний процентной ставки.

В табл. 11.6 (области В и С) рассматриваются два возможных сценария изменения процентных ставок: ставки либо снижаются до 7°о, либо повышаются до 9%. В обоих случаях годовые купонные выплаты но данной облигации реинвестируются по новой процентной ставке, которая, как мы полагаем, изменяется до первой купонной выплаты, а сама облигация продается через пять лет, чтобы выполнить обязательства перед держателями GIC

В табл. 11.6 (область В) показано, что если процентные ставки снижаются до 7%, удастся накопить S 14694,05. что обеспечит нам небольшой излишек в размере S0.77. Если же процентные ставки повысятся до 9°о. как показано в табл. 11.5 (область С), накопления фонда составят S 14696,02, что также обеспечит нам небольшую прибавку -— $2,74.

Следует обратить внимание на несколько моментов. Во-первых, согласование значений дюрации балансирует разницу между накопленной стоимостью купонных платежей (риск изменения славки реинвестирования) и продажной стоимостью облигации (риск изменения цены), т.е. когда процентные ставки снижаются, купонные платежи повышаются в меньшей степени, чем в базовом случае, однако выигрыш при продаже облигации компенсирует эту нехватку. Когда процентные ставки повышаются, стоимость перепродажи облигации снижается, но купонные выплаты с избытком компенсируют эту потерю, поскольку в этом случае они реинвестируются по более высокой ставке. Этот иллюстрирует рис. 11.4. Сплошная кривая линия отображает накопленную стоимость облигаций, если процентные ставки остаются на уровне 8%. Пунктирная кривая линия

 

 

Вернуться в меню книги (стр. 501-600)

 

На правах рекламы

Здесь могла бы быть Ваша реклама, тематичная
вопросу заработка на сайте. Пишите нам...

 

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте