ны к определенному индексу текущей рыночной ставки. Даже если подобная индексация несовершенная или связана с определенным запаздыванием, она все же существенно снижает чувствительность стоимости закладной к колебаниям процентной ставки. С другой стороны, банковские депозитные сертификаты с фиксированными сроками погашения удлиняют дюрацию банковских обязательств, сокращая при этом и разрыв в дюрации.

Исходя из этого, банки пытаются защищать свои позиции, "иммунизируя" себя от колебаний процентной ставки. Пока банковские активы и обязательства примерно равны по своим объемам, любые изменения процентных ставок в равной степени будут влиять на стоимость активов и обязательств, если их дюрации также примерно равны. Иными словами, процентные ставки не будут оказывать влияния на собственный капитал. Следовательно, банки, имеющие, как правило, примерно равные активы и обязательства, могут защититься от риска колебаний процентных ставок, уравнивая дюрации своих активов и обязательств.

Аналогично и пенсионные фонды могут столкнуться с ситуацией, при которой чувствительность их активов и обязательств к колебаниям процентных ставок будет различная, что повлияет на величину приведенной стоимости их обязательств, а значит, и на способность обеспечить пенсионные выплаты. Врезка "Рыночный бум и возможные потери пенсионных фoндoв', иллюстрирует те опасности, с которыми сталкиваются пенсионные фонды в случае, когда они пренебрегают влиянием колебаний процентной ставки как на активы, так и на обязательства. Авторы статьи обращают внимание читателей на го, что при изменениях процентной ставки изменяется и приведенная стоимость обязательств фонда. Например, в 1995 году пенсионные фонды понесли существенные потери, несмотря на превосходную доходность от инвестиций, полученную ими в том же году. Это объясняется следующими обстоятельствами. Когда процентные ставки падают, стоимость обязательств фонда возрастает еше быстрее, чем стоимость их активов. Авторы статьи приходят к выводу, что фонды должны выравнивать влияние изменения процентных ставок на свои активы и обязательства, чтобы в случае, когда процентные ставки повышаются или снижаются, изменение стоимости активов повторяло изменение стоимости обязательств. Другими словами, финансовые менеджеры должны быть в состоянии иммунизировать пенсионные фонды от изменчивости процентных ставок.

Пенсионные фонды не одиноки в своих проблемах. Любой институт с будущими фиксированными обязательствами может рассматривать иммунизацию как вполне приемлемую стратегию управления риском. Страховые компании, например, также придерживаются той или иной стратегии иммунизации. Понятие иммунизации впервые было предложено Ф. М. Редингтоном (F. М. Redington, 1952), актуарием компании, занимающейся страхованием жизни. Идея иммунизации заключается в том, что активы и обязательства, согласованные по величине иммунизации, позволяют с помощью портфеля активов выполнить все долговые обязательства фирмы, несмотря на любые колебания процентной ставки.

Рассмотрим, например, страховую компанию, которая выпускает гарантированный инвестиционный контракт [Guaranteed Investment Contract — GIC) на сумму 10 тысяч долларов. (GIC, по сути, представляют собой бескупонные облигации, выпускаемые страховой компанией для своих клиентов. Это популярные инструменты для пенсионных сберегательных счетов отдельных лиц.) Если GIC имеет пятилетний срок погашения, а гарантированная процентная ставка равняется 8° о. то страховая компания через пять лет обязана выплатить S10000 х (1.08)5 = S 14693,28.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте