11.2. пассивное управление облигациями

Менеджеры, придерживающиеся пассивной стратегии, априори полагают, что цены облигаций объективны, и стремятся лишь контролировать риск своего портфеля инструментов с фиксированным доходом. Вообще говоря, существует два подхода к этому риску, применяемых в зависимости от обстоятельств конкретного инвестора. Некоторые учреждения, в частности банки, ставят перед собой задачу защитить от колебаний процентной ставки текущее значение собственного капитала. Рекомендации по использованию капитала для коммерческих банков и различных сберегательных учреждений, предусматривающие учет риска, требуют иметь в наличии определенный дополнительный капитал, который предполагается использовать в качестве "буфера" на случай возможных потерь рыночной стоимости, связанных с колебаниями процентной ставки. Величина требуемого для этого капитала непосредственно связана с потерями, которые могут быть вызваны непредсказуемыми изменениями рыночной процентной ставки. Цель инвестиций, которую преследуют другие инвесторы, такие как пенсионные фонды, может быть достигнута через определенное количество лет. Этих инвесторов больше интересует защита будущей стоимости их портфелей.

Однако общим и для пенсионного фонда, и для банка является наличие процентного риска. Собственный капитал фирмы и ее способность выполнять будущие обязательства изменяются с изменением процентных ставок. Если эти учреждения корректируют структуру сроков погашения ценных бумаг, составляющих их портфели, они способны снизить свой риск, связанный с колебаниями процентной ставки. Методы иммунизации (immunization) и специализации относятся к стратегиям, используемым инвесторами для защиты своего собственного капитала от колебаний процентной ставки.

Иммунизация (immunization)

Стратегия защиты собственного капитала от колебаний процентной ставки.

Иммунизация

Многим банкам и сберегательным учреждениям присуще естественное несоответствие между сроками погашения активов и обязательств. Обязательства — это в основном депозиты, предназначенные к выплате клиентам. Большинство этих обязательств краткосрочны по своей природе и потому имеют непродолжительную величину дюрации. Активы включают в основном коммерческие и потребительские займы и закладные. Эш активы характеризуются более продолжительными сроками дюрации, чем депозиты, а это означает, что их величина соответственно более чувствительна к колебаниям процентной ставки, чем у депозитов. Когда процентные ставки неожиданно повышаются, банки могут столкнуться со значительным снижением собственного капитала — стоимость их активов падает в большей степени, чем стоимость обязательств.

Основное внимание в стратегии банковского портфеля уделяется управлению активами и обязательствами. Методы, называемые управление и разрывом (gap management), ограничивают диспаритет межд) дюрацией активов и обязательств. В качестве примера можно привести закладные с регулируемой ставкой. Стоимость обычных закладных снижается при повышении рыночных процентных ставок, однако это не относится к закладным с регулируемой ставкой, поскольку ставки выплат по этим закладным иривяза-

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте