Главная страница сайта Как заработать своим сайтом
С чего начать зарабатывать на сайте Заработок на контекстной рекламе
Как создать электронный кошелек Статьи о заработоке в Интернете

 

Правило 2. Если срок погашения и доходность при погашении — постоянные величины, то дюрация облигации и чувствительность к колебаниям процентной ставки оказываются выше для облигации с более низкой купонной ставкой.

Это свойство соответствует пятому соотношению, указанному Мэлкилом, и обусловлено влиянием ранних купонных платежей на средний срок платежей по облигации. Чем меньше купонные платежи, тем меньше вес. который эти ранние выплаты имеют во взвешенном среднем сроке всех платежей по соответствующей облигации. Сравните представленные на рис. 11.3 графики дюрации облигаций с 3°о- и 15°о-ной купонными ставками и одинаковыми значениями доходности (15°о). График дюрации облигации с 15%-ной купонной ставкой проходит ниже соответствующего графика для облигации с 3° о-ной купонной ставкой.

Правило 3. Если купонная ставка — постоянная величина, то дюрация облигации и чувствительность к колебаниям процентной ставки, вообще говоря, повышаются с увеличением срока погашения облигации. Дюрация облигации всегда увеличивается с увеличением срока ее погашения для облигаций, продаваемых по номиналу гели с премией.

Это свойство дюрации облигаций соответствует третьему соотношению, указанному Мэлкилом, и вполне "интуитивно". А неожиданность заключается в том, что дюрация не всегда увеличивается с увеличением срока погашения. Для некоторых облигаций, продаваемых со значительным дисконтом (таких как облигация с 3%-ной купонной ставкой и 15° о-ной доходностью при погашении, показанная на рис. 11.3), то их дюрация может со временем падать при увеличении срока погашения.

На рис. 11.3 следует обратить внимание на то, что для бескупонных облигаций срок погашения и дюрация совпадают. Однако при увеличении на один год срока погашения всех купонных облигаций их дюрация повышается меньше, чем на год. Для облигаций с положительной купонной ставкой коэффициент наклона графика дюрации меньше единицы, а дюрация облигации всегда меньше срока погашения.

Несмотря на то, что облигации с большими сроками погашения, как правило, характеризуются большой дюрацией, дюрация — более адекватная мера долгосрочной природы облигации, поскольку она также учитывает купонные выплаты. Лишь в случае, когда купонные выплаты по облигации не предусматриваются, адекватной мерой являелся срок погашения облигации (при этом срок погашения и дюрация совпадают).

На рис. 11.3 следует также обратить внимание на то, что две 15°о-ные облигации имеют разные дюрации. когда они характеризуются разной доходностью. Облигация с меньшей доходностью при погашении имеет более продолжительную дюрацию. Такая взаимосвязь не лишена смысла, поскольку при низкой доходности более отдаленные по времени платежи характеризуются относительно высокой приведенной стоимостью и, следовательно, обладают большим весом в совокупной стоимости облигации. Таким образом, при вычислении дюрации облигации но методу взвешенного среднего отдаленные платежи характеризуются большим весом, что приводит к повышению дюрации облш~ацни. Отсюда следует

Правило 4. Если все прочие факторы остаются неизменны ми. то дюрация и чувствительность купонной облигации к колебаниям процентной ставки выше для облигации с более низкой доходностью.

Правило 4, соответствующее шестому из перечисленных нами соотношений, касается купонных облигаций. Для облигаций с нулевым купоном дюрация всегда совпадает со сроком погашения, независимо от величины доходности.

 

 

Вернуться в меню книги (стр. 501-600)

 

На правах рекламы

Здесь могла бы быть Ваша реклама, тематичная
вопросу заработка на сайте. Пишите нам...

 

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте