Главная страница сайта Как заработать своим сайтом
С чего начать зарабатывать на сайте Заработок на контекстной рекламе
Как создать электронный кошелек Статьи о заработоке в Интернете

 

Когда сроки погашения превышают один год, цена бескупонной облигации снижается значительнее, чем цена 8%-ной облигации. Вывод о том, что долгосрочные облигации более чувствительны к изменениям процентных ставок, чем краткосрочные, предполагает, что, в определенном смысле, бескупонная облигация представляет собой более долгосрочную инвестицию, чем купонная облигация с таким же сроком погашения. Фактически понятие эффективного срока погашения представляет для нас столь большую ценность, что целесообразно найти для него точное математическое выражение.

Для начала отметим, что сроки погашения двух облигаций, речь о которых идет в нашем примере, — не идеальные меры долго- или краткосрочной природы этих облигаций. 8%-ная облигация обеспечивает множество купонных выплат, большая часть которых приходится на годы, предшествующие дате погашения облшации. Можно считать, что каждая такая выплата имеет свою собственную "дату погашения". Отсюда следует, что эффективный (effective) срок погашения облигации следует определять как некое усредненное значение сроков погашения всех денежных потоков, вьишачиваемых по данной облигации. В отличие от этого, облигация с нулевой купонной ставкой обеспечивает только одну выплату при погашении. Ее срок погашения точно определен.

Дюрация

Чтобы правильно пользоваться понятием "срок погашения" (maturity) для облигации, предусматривающей множество выплат, нам требуется какая-то мера среднего срока погашения для денежных потоков, обеспечиваемых данной облигацией, которая выполняла бы роль обобщающей статистической характеристики эффективного срока погашения облигации. Эта мера также должна давать нам определенную информацию о чувствительности цены облигации к изменениям процентных ставок, поскольку мы уже отмечали, что ценовая чувствительность, как правило, повышается при увеличении срока погашения облигации.

Дюрация (duration)

Мера эффективного срока погашения облигации, определяемая как взвешенное среднее значение сроков времени до каждого платежа, причем весовые коэффициенты пропорциональны приведенной стоимости платежа

Макоули (Macaulay, 1938) назвал эффективный срок погашения облигации люраии-ей (duration) облигации. Он предложил вычислять дюрацию как взвешенное среднее значение сроков времени до наступления каждого купонного или основного платежа по соответствующей облигации. Кроме того, он порекомендовал, чтобы весовые коэффициенты, применяемые ко времени, оставшемся до каждого платежа, соответствовали "важности" этого платежа в общей стоимости облигации, а именно, чтобы весовые коэффициенты для времени каждого платежа представляли собой долю от общей стоимости облигации, отражаемую этим платежом. Эта доля представляет собой приведенную CTOH.NiocTb соответствующего платежа, деленную на цену облигации.

Рис. 11.2 поможет нам графически изобразить подход Макоули к вычислению дюра-ции. Исходные данные для облигации таковы: 9%-ная купонная ставка; срок погашения — 8 лет; доходность к погашению - 10° о. Денежные поступления в первые семь лет представляют собой купонные платежи по S90, а в последний год к купону добавляется выплата номинала облигации, поэтому совокупный платеж составляет S1090. Высота

 

 

Вернуться в меню книги (стр. 501-600)

 

На правах рекламы

Здесь могла бы быть Ваша реклама, тематичная
вопросу заработка на сайте. Пишите нам...

 

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте