лирования как активной, так и пассивной страте! ий на рынке ценных бумаг с фиксированным доходом. Затем рассмотрим пассивные стратегии и покажем, как стратегии, использующие дюрацию, можно привлечь для иммунизации доходности за период хранения портфеля инструментов с фиксированным доходом от процентного риска. Наконец, мы рассматриваем ряд активных стратегий, в том числе внутрирыночный анализ, прогнозирование процентных ставок и процентные свопы.

11.1. Процентный риск

Нам уже известно, что между ценами и доходностью облигаций существует обратно пропорциональная зависимость и что процентные ставки подвержены значительным колебаниям. Когда процентные ставки повышаются и падают, у держателей облигаций возникает убыток или прирост капитала. Именно этот возможный прирост и убыток делают инвестиции в инструменты с фиксированным доходом рискованными, даже если инвесторам гарантируются купонные платежи, а также выплата основной суммы (как в случае казначейских долговых обязательств).

Почему цены облигаций реагируют на колебания процентных ставок? На конкурентном рынке все ценные бумаги должны обеспечивать инвесторам справедливую ожидаемую доходность. Если, например, облигация выпускается с 8%-ной купонной ставкой, когда конкурентные ставки доходности равняются 8%, эта облигация будет продаваться по своей номинальной стоимости. Однако если рыночная ставка повысится до 9%, кто в таком случае согласится покупать облигацию с 8°о-ной купонной ставкой по ее номиналу? Цена облигации должна снизиться и оставаться на этом уровне до тех пор. пока ее ожидаемая ставка доходности не повысится до конкурентоспособного уровня, т.е. до 9%. И наоборот, если рыночная ставка снизится до 7%, облигация с 8%-ной купонной ставкой окажется более привлекательной по сравнению с доходностью альтернативных инвестиций. Инвесторы, привлеченные этой повышенной доходностью, согласны платить за такую облигацию цену, превышающую ее номинал, до тех пор, пока ее совокупная ставка доходности не снизится до уровня рыночной ставки.

Чувствительность цен облигаций к колебаниям процентной ставки

Чувствительность цен облигаций к колебаниям рыночных ставок, очевидно, представляет немалый интерес для инвесторов. Определенное представление о складывающихся зависимостях дает рис. 11.1, на котором представлено процентное изменение цены облигации в зависимости от изменения доходности к погашению для четырех облигаций, различающихся купонными ставками, сроком погашения и изначальной доходностью к погашению. Во всех четырех случаях видно, во-первых, что цены облигаций падают при росте доходности и, во-вторых, что кривые являются выпуклыми. Последнее означает, что уменьшение доходности больше сказывается на изменении цены облигации, чем такое же увеличение доходности. Данные наблюдения можно выразить следующими двумя утверждениями.

1. Цены и доходность облигаций связаны между собой обратно пропорциональной зависимостью: когда доходность повышается, цены облигаций снижаются; когда доходность падает, цены облигаций повышаются.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте