Главная страница сайта Как заработать своим сайтом
С чего начать зарабатывать на сайте Заработок на контекстной рекламе
Как создать электронный кошелек Статьи о заработоке в Интернете

 

облигаций независимо от долгосрочных ожиданий. С точки зрения теории сегментации рынка, временная структура процентных ставок определяется равновесными ставками, которые устанавливаются на независящих один от другого рынках облигаций с разными сроками погашения.

Такая точка зрения на рынок в наши дни не очень популярна. Похоже, что как заемщики, так и кредиторы, прежде чем принять решение о получении займа или предоставлении кредита на длительный или короткий срок, сопоставляют долго- и краткосрочные ставки, а также ожидания будущих ставок. То. что они проводят такие сравнения и готовы отдать предпочтение облигациям с тем или иным сроком погашения, если только эти облигации кажутся им достаточно прибыльными, свидетельствует о том. что облигации с любыми сроками погашения конкурируют за внимание со стороны инвесторов. Это в свою очередь указывает на то, что ставка доходности облигации с любым данным сроком погашения определяется с учетом ставок конкурирующих с ней облигаций. Рынки не сегментированы до такой степени, чтобы премия за подходящий срок не могла заставить инвестора, обычно предпочитающего один "инвестиционный горизонт", рассмотреть возможность использования другого "инвестиционного горизонта".

Синтез

Разумеется, неразумно считать, что теории временной структуры требуют выбора тина "или-или" между ожиданиями и премией за риск. Оба эги фактора могут влиять на кривую доходности. Поэтому, интерпретируя кривую доходности, следует рассматривать оба эти фактора.

На рис. 10.12 показаны две возможные кривые доходности. На рис. 10.12 (часть А) предполагается, что с течением времени ставки повышаются. Этот факт в сочетании с наличием премии за пониженную ликвидность приводит к тому, что кривая доходности круто поднимается вверх. На рис. 10.12 (часть В), наоборот, предполагается, что ставки с течением времени будут снижаться. В результате у кривой доходности появляется отрицательный наклон, несмотря на то, что наличие премии за пониженную ликвидность приводит на начальном этапе к некоторому изгибу этой кривой вверх. Суммарное воздействие этих двух взаимно противоположных факторов приводит к формированию "горбообразной" кривой доходности.

Эти два примера показывают, чго различные сочетания ожиданий и премий за риск или пониженную ликвидность могут порождать широкий спектр профилей кривых доходности. Например, сама по себе кривая доходности с положительным наклоном еше не говорит об ожиданиях более высоких будущих процентных славок, поскольку такой наклон может свидетельствовать как об ожиданиях, так и о наличии премий за риск. Кривая, имеющая более крутой наклон, может указывать на ожидания повышенных ставок, но даже такой вывод достаточно сомнителен.

Рис. 10.13 иллюстрирует изменчивость цен долгосрочных казначейских обязательств на протяжении 25-летнего периода, в течение которого наблюдались резкие колебания процентного риска. Столь же значительных колебаний можно было бы ожидать от премий за риск для облигаций с различными сроками погашения. Это означает, что наклон кривой доходности может изменяться вследствие изменений риска, а также изменений ожидаемых будущих ставок.

 

 

Вернуться в меню книги (стр. 401-500)

 

На правах рекламы

Здесь могла бы быть Ваша реклама, тематичная
вопросу заработка на сайте. Пишите нам...

 

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте