купная выручка на каждый инвестированный доллар будет представлять собой результат двухгодичного 6%-ного роста инвестированных средств плюс рост на гг процентов за последний год:

Slx(L06)2 X(I + г,) = $1.1236х(1 H-T3) -

Если эти две стратегии одинаково привлекательны, то

1,2250 = 1,1236х(1 +г3).

Из последнего выражения можно сделать вывод, что форвардная процентная ставка для третьего года должна удовлетворять условию (1 + г3) = 1,0902, т.е. г3 равняется 9,02%.

Теория предпочтения ликвидности

Мы уже убедились в том, что облигации с более продолжительными сроками обращения подвержены более высокому процентному риску, чем краткосрочные. В результате инвесторы, покупающие долгосрочные облигации, могут требовать определенную премию за риск, которая давала бы им возможность компенсировать "связывание" своих денег на более продолжительные сроки. В этом случае кривая доходности будет характеризоваться положительным наклоном даже в отсутствие каких-либо ожиданий будущего повышения ставок. Источник положительного наклона кривой доходности — требование инвесторов, касающееся более высокой ожидаемой доходности активов, которые считаются более рискованными.

Теория предпочтения ликвидности (liquidity preference theory)

Теория, в соответствии с которой инвесторы требуют премию за риск, связанный с долгосрочными облигациями.

Такая точка зрения носит название теории предпочтения ликвидности (liquidity preference theory) во временной структуре. Это название объясняется тем, что облигации с более короткими сроками погашения обладают большей "ликвидностью", чем долгосрочные, в том смысле, что они обеспечивают большую ценовую определенность и обращаются на более активных рынках с меньшими спредами цен покупки и продажи. Предпочтение, отдаваемое ценным бумагам с большей ликвидностью, повышает готовность инвесторов хранить эти краткосрочные облигации, даже если они не обеспечивают столь высокой доходности, как облигации с более продолжительными сроками погашения.

Премия за пониженную ликвидность (liquidity premium)

Дополнительная ожидаемая доходность, требуемая инвесторами в качестве компенсации за повышенный риск облигаций с более продолжительными сроками погашения.

Премия за риск, требуемая инвесторами при покупке облигаций с более продолжительными сроками погашения, называется премией за пониженную ликвидность (liquidity premium). Это дополнительная ожидаемая доходность, требуемая инвесторами в качестве компенсации за пониженную ликвидность облигаций с более продолжительными сроками погашения.

Приверженцы теор1Ш предпочтения ликвидности также отмечают, что эмитенты облигаций, по-видимому, предпочитают выпускать долгосрочные облигации. Это дает им возможность зафиксировать для себя определенную процентную ставку, но которой они

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте