На ожидания будущих ставок доходности могут влиять многие факторы, один из наиболее важных из которых — инфляция. Например, ожидание роста инфляции приводит к повышению ожидаемых будущих номинальных процентных ставок и может вызвать подъем кривой доходности. По этой причине некоторые инвесторы рассматривают кривую доходности как средство получения рыночного согласованного прогноза будущей инфляции.

Один из выводов, которые можно сделать из гипотезы ожиданий, заключается в том, что ожидаемые ставки доходности за период хранения для облигаций с любыми сроками погашения должны быть примерно равны между собой. Даже если кривая доходности характеризуется положительным наклоном (т.е. двухгодичные облигации обеспечивают более высокую доходность при погашении, чем одногодичные облигации), это не обязательно означает, что инвесторы рассчитывают на более высокие ставки доходности у двухгодичных облигаций. Как было показано, более высокая начальная доходность при погашении двухгодичных облигаций необходима для компенсирования инвесторам того обстоятельства, что процентные ставки в следующем году будут еще выше. Эта теория прогнозирует, что за двухлетних период (и по суги, за любой период хранения) величины доходности за период хранения у облигаций с разными сроками погашения уравняются между собой.

Форвардная процентная ставка (forward rate)

Поедполагаемая краткосрочная процентная ставка на будущий период, которая уравнивает ожидаемую совокупную доходность долгосрочной облигации с ожидаемой совокупной доходностью периодически покупаемых краткосрочных облигаций

В сущности, приверженцы гипотезы ожиданий очень часто используют эту теорию для получения оценки рыночных ожиданий будущей краткосрочной процентной ставки. Если, например, одногодичные облигации обеспечивают 8%-ную доходность, тогда как доходность при погашении двухгодичных облигаций равняется 8.995%, то в соответствии с гипотезой ожиданий рыночные ожидания одногодичной ставки доходности в следующем году должны соответствовать уровню 10%. На этом уровне последовательность, состоящая из двух одногодичных инвестиций, обеспечит накопленную доходность, равную 18,8% (8%, а затем 10%), тогда как двухгодичная инвестиция также обеспечит 18,8% доходности (два года при средней ставке доходности 8,995%). Будущая краткосрочная процентная ставка, которая уравнивает ожидаемые ставки доходности по этим двум инвестиционным стратегиям, называется форвардной процентной ставкой (forward rate).

Пример 10.8. Форвардные процентные ставки

Допустим, что облигации с двухлетним сроком погашения обеспечивают 6%-ную доходность при погашении, а облигации с трехлетним сроком погашения — 7%-ную. Какой будет форвардная процентная ставка для третьего года? Без учета начисления сложных процентов эти две стратегии можно сравнить следующим образом.

1. Покупаем трехлетнюю облигацию. Совокупная выручка на каждый инвестированный доллар составит

$1х(1.07)3 =$1.2250-

2. Покупаем двухлетнюю облигацию Реинвестируем всю выручку в одногодичную облигацию на третий год. что обеспечит нам доходность за этот год в размере г3. Сово-

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте