Главная страница сайта Как заработать своим сайтом
С чего начать зарабатывать на сайте Заработок на контекстной рекламе
Как создать электронный кошелек Статьи о заработоке в Интернете

 

Journal, три набора таких кривых представлены на рис. 10.11. Говорят, что кривая доходности "ровная" (flat), если величины доходности Облигаций с разными сроками погашения приблизительно равны между собой, именно этот вариант представлен на рис. 10.11 (часть С). "Повышающаяся" (rising) кривая доходности показана на рис. 10.11 (часть А) (в этом случае облигации с более продолжительными сроками погашения, вообще говоря, характеризуются более высокой доходностью). "Горбообразная" (hump-shaped) кривая доходности показана на рис. 10.11 (часть В) (в этом случае доходность сначала повышается, а затем снижается по мере повышения продолжительности сроков погашения). Если сроки погашения превышают два года, то кривая на рис. 10.11 (часть В) оказывается "инвертированной", это означает, что но мере повышения продолжительности сроков погашения доходность обычно снижается. Однако чаще всего встречаются "повышающиеся" кривые доходности. Почему — показано позже.

Почему облигации с разными сроками погашения предполагают разные величины доходности? Две наиболее правдоподобные версии ответа на этот вопрос связаны с ожиданиями будущей доходности и премий за риск. Мы рассмотрим и тот, и другой аргументы.

Теория ожиданий

Допустим, все участники рынка уверены в том, что в то время как текущая процентная ставка в каком-то году равняется 8%, процентная ставка по одногодичным облигациям в следующем году повысится до 10° о. Как повлияет эта уверенность на величину доходности при погашении для двухгодичных облигаций, выпущенных сегодня?

Нетрудно убедиться в том, что инвестор, покупающий одногодичную облигацию и тратящий полученную выручку на покупку другой одногодичной облигации в следующем году, будет зарабатывать в среднем около 9% за год. Эта величина представляет собой в точности среднее значение от 8%, заработанных в текущем году, и 10°о, заработанных в следующем году. Точнее говоря, коэффициент роста инвестиции составит 1,08 за первый год и 1,10 за второй год Совокупный (за два года) коэффициент роста инвестиции составит 1,08 х 1.10 = 1.188. Это соответствует годовым темпам роста, равным 8,995% (поскольку 1,18812 = 1,08995).

Чтобы инвестиции в двухгодичные облигации оказались конкурентоспособными при использовании стратегии покупки новых одногодичных облигаций, они должны также обеспечивать среднюю годовую доходность, равную 8,995° о, в течение двухгодичного периода хранения. Следовательно, кривая доходности будет иметь положительный наклон (вверх), в то время как одногодичные облигации обеспечивают 8°о-ную доходность при погашении, двухгодичные облигации должны обеспечивать доходность, равную 8,995%.

Гипотеза ожиданий (expectations hypothesis)

Теория, утверждающая, что доходность при погашении определяется исключительно ожиданиями будущих краткосрочных процентных ставок.

Это положение составляет сущность гипотезы ожиданий (expectations hypothesis) для кривой доходности. Гипотеза ожиданий утверждает, что наклон кривой доходности определяется ожиданиями изменений краткосрочных процентных ставок. Относительно высокие значения доходности для долгосрочных облигаций объясняются ожиданиями будущего роста ставок доходности, тогда как относительно низкие значения доходности для долгосрочных облигаций (кривая доходности с наклоном вниз, или инвертированная кривая доходности) объясняются ожиданиями снижения краткосрочных ставок доходности.

 

 

Вернуться в меню книги (стр. 401-500)

 

На правах рекламы

Здесь могла бы быть Ваша реклама, тематичная
вопросу заработка на сайте. Пишите нам...

 

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте