доходностью при погашении, равной 8%. Для упрощения задачи будем полагать, что выплата купонов по этой облигации осуществляется раз в году. Вследствие низкой купонной ставки облигация будет выпущена по цене, намного ниже своей номинальной стоимости, а именно — S549,69. (Убедитесь в этом самостоятельно.) Если доходность при погашении этой облигации остается на уровне 8°ъ, то ее цена за один год повысится до S553.66. (Рекомендуем вам также убедиться в этом самостоягельно.) Это обеспечивает доналоговую доходность за период хранения точно на уровне 8%:

^$40^553.66 - 5549.69);

S549.69

Однако такое повышение цены облигации, основанное на постоянной доходности, рассматривается как доход инвестора, поэтому инвестору придется уплатить налоги на вмененный процентный доход в сумме S553,66 - S549,69 = S3,97, а также на явно выраженный купонный доход в сумме S40. Если фактически доходность облигации на протяжении года меняется, то разница между ценой облигации и "стоимостью при постоянной доходности" (S553,66) будет рассматриваться как доход в виде прироста капитала, если бы облигация была продана в конце года.

Контрольный вопрос 7

Допустим, что доходность при погашении облигации с 4%-ной купонной ставкой и 30-летним сроком погашения к концу первого года фактически снизилась до 7% и что по истечении первого года инвестор решает продать эту облигацию. Какой окажется посленалоговая доходность для этого инвестора, если налоговая ставка на процентный доход для него равняется 36%, а налоговая ставка на доход от прироста капитала - 28%?

10.6. кривая доходности

Кривая доходности (yield curve)

График зависимости величины доходности при погашении от срока погашения облигации.

Временная структура процентных ставок (term structure of interest rates)

Взаимосвязь между величинами доходности при погашении и сроками погашения для разных облигаций.

Возвращаясь к рис. 10.1, нетрудно убедиться в том. что. несмотря на значительную схожесть между собой величин доходности при погашении облигаций с разными сроками погашения, их показатели доходности все же различаются. Облигации с менее продолжительными сроками погашения, вообще говоря, обеспечивают более низкую доходность при погашении, чем облигации с более продолжительными сроками погашения. Графическое представление взаимосвязи между доходностью при погашении и сроком погашения облигации называется кривой доходности (yield curve). Эту взаимосвязь также называют временной структурой процентных ставок (term structure of interest rates), поскольку она сопоставляет доходность при погашении со сроком погашения каждой облигации Кривая доходности регулярно публикуется в Wall Street

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте