гации" (bond equivalent yield). Таким образом, полугодичная доходность облигации удваивается и указывается в газете как эквивалентная доходность облшации, равная 6° о. Эффективная (effective) годовая доходность облигации, однако, учитывает начисление сложных процентов. Если каждые шесть месяцев инвестору начисляется 3%, то по истечении одного года каждый инвестированный доллар превращается в Sl х (1,03)" = S 1,0609, а эффективная годовая процентная ставка по облигации равняется 6,09° о.

Доходность облигации при погашении является внутренней ставкой доходности инвестиции в эту облигацию. Доходность при погашении можно интерпретировать как сложную ставку доходности в течение всего срока действия облигации, если предположить, что все купоны облигации можно реинвестировать с процентной ставкой, равной доходности этой облигации при погашении5. Таким образом, доходность при погашении широко используется в качестве показателя средней доходности.

Если вы не располагаете финансовым калькулятором, вычислить доходность при погашении нелегко. Однако при наличии финансового калькулятора вычислить ее весьма просто. В финансовых калькуляторах уже "запрограммирована" формула для вычисления приведенной и будущей стоимости. В базовом типе финансового калькулятора используется пять кнопок, которые соответствуют входным данным задач, связанных с вычислением стоимости денег во времени (одной из которых является задача определения цены облигаций).

• п — количество периодов времени. В случае облигации п равняется количеству периодов, оставшихся до наступления даты погашения облигации. Если выплаты по облигации осуществляются раз в полгода, п равняется количеству полугодичных периодов или, что то же самое, количеству полугодичных купонных выплат. Например, если до наступления даты погашения облигации остается 10 лет, нужно в качестве значения п ввести 20, поскольку каждый период выплаты составляет полгода.

• i — процентная ставка за один период, выраженная в процентах (а не десятичным числом). Например, если процентная ставка равняется 6%, следует ввести 6, а не 0,06.

• PV— приведенная стоимость. Во многих калькуляторах PV нужно вводить в виде отрицательного числа (это должно отражать то, что покупка облигации представляет собой расход денег, тогда как получение купонных выплат и номинальной стоимости облигации является поступлением денег).

• FV— будущая стоимость или номинальная стоимость облигации. Вообще говоря. FV интерпретируется как одноразовая будущая выплата денежного потока, который — в случае облигаций — равняется номиналу.

• PMT — величина любого текущего платежа. В случае купонных облигаций PMT представляет собой купонный платеж; в случае облигаций с нулевым купоном PMT равняется нулю.

' Если ставка реинвестирования не равняется доходности облигации при погашении, упомянутая нами сложная ставка доходности будет отличаться от YTM. Это проиллюстрировано в примере 10.6.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте