ную ставку, как можно точнее соответствующую рыночной доходности. В случае первичного выпуска облигаций андеррайтеры пытаются продать вновь выпущенные облигации непосредственно своим клиентам. Ест купонная ставка этих облигаций окажется неадекватной, инвесторы не будут готовы купить их по номиналу.

После того как облигации будут выпущены в обращение, их держатели могут торговать ими на вторичных рынках, таких как Нью-йоркская фондовая биржа или внебиржевой рынок, на котором продается большинство облигаций. На этих вторичных рынках цены облигаций меняются в зависимости от действия тех или иных рыночных сил. Цены облигаций колеблются обратно пропорционально рыночной процентной ставке.

Эта обратная взаимосвязь между ценой и доходностью — главная особенность ценных бумаг с фиксированным доходом. Колебания процентной ставки — основной источник риска на рынке ценных б> Mai с фиксированным доходом, и в следующей главе мы уделим немало внимания определению чувствительности цен облигаций к рыночной доходности. Однако пока лишь обратим внимание читателей на один важный фактор, определяющий эту чувствительность, а именно, срок погашения облигаций.

Общее правило оценки риска, связанного с ценой облигации, заключается в том. что (при неизменности всех остальных факторов) чем продолжительнее срок погашения облигации, тем чувствительнее ее цена к колебаниям процентной ставки. Рассмотрим, например, табл. 10.2, в которой указана цена облигации с 8°о-ной купонной ставкой при различных уровнях рыночной доходности и сроках погашения. При любом отклонении процентной ставки от 8% (ставка, при которой облигация продается по своей номиштль-ной стоимости) изменение цены облигации оказывается меньшим в случае меньшей продолжительности времени, остающегося до момента погашения облигации.

Такое положение вещей не лишено смысла. Если вы покупаете облигацию с 8%-ной купонной ставкой по ее номиналу, а рыночные ставки со временем повышаются, вы терпите убытки. Дело в том, что вы увязали свои деньги с 8°о-ной доходностью, в то время как альтернативные инвестиции обеспечивают более высокую доходность. Это отражается в потере капитала на облигацию — падении ее рыночной цены. Чем продолжительнее период, на который ваши деньги связаны с этой облигацией, тем больше ваш убыток и, соответственно, больше падение цены облигации. В табл. 10.2 строка, соответствующая облигациям с годичным сроком погашения, демонстрирует весьма незначительную ценовую чувствительность, т.е. если ваши деньги связаны с облигациями лишь на один год, изменение процентных ставок не несет вам стишком большой угрозы. Но в случае облигаций с 30-летним сроком погашения колебания процентной ставки оказывают большое влияние на цену облигаций.

Вот почему краткосрочные казначейские ценные бумаги, такие как казначейские векселя, считаются самыми надежными. Они лишены не только риска дефолта, но и в немалой степени ценового риска, связанного с изменчивостью процентной ставки.

10.4. доходность облигаций

Мы уже указывали, что текущая доходность облигации измеряет только текущий денежный доход, обеспечиваемый облигацией, и не учитывает любой потенциальный прирост или потерю капитала. Нам хотелось бы иметь меру доходности, которая учитывает как текущий доход, так и повышение или снижение цены облигации на протяжении все-

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте