облигаций, связанных между собой компьютерной котировочной системой. (Сравнение торговли на бирже и на внебиржевом рынке ценных бумаг приведено в главе 3.) На практике рынок облигаций может быть довольно "тонким" в том смысле, что количество инвесторов, заинтересованных в покупке конкретной облигации в любой данный момент времени, весьма незначительно. Рис. 10.2 свидетельствует, что объемы продажи многих облигаций на Нью-йоркской фондовой бирже весьма невелики. Зачастую вообще невозможно найти покупателя или продавца той или иной конкретной облигации, что служит причиной появления на рынке облигаций с определенным "риском ликвидности". Бывает весьма затруднительно быстро продать облигации, когда возникает такая потребность.

Облигации, выпускаемые в наше время в США. являются регистрируемыми (registered). Это означает, что фирма-эмитент отслеживает держателей своих облигаций и может отправлять им по почте чеки на получение процентов но облигациям. Регис фация облигаций помогает налоговым органам успешнее заниматься сбором налогов. Облигации на предъявителя (bearer bonds) не предусматривают регистрацию покупателей таких облигаций. Единственный документ, подтверждающий право собственности инвестора на ту или иную облигацию, — это физическое обладание сертификатом на эту облигацию. Облигации на предъявителя в настоящее время редко встречаются в Соединенных Штатах Америки и несколько чаще в Европе.

Условия досрочного выкупа для корпоративных облигаций. Мы указывали, что Казначейство США перестало выпускать облигации, предусматривающие возможность досрочного выкупа, но некоторые корпоративные облигации обладают таким свойством. Условие досрочного выкупа позволяет эмитенту выкупить облигацию по заранее оговоренной цене досрочного выкупа или цене отзыва (call price) до наступления срока ее погашения. Если, например, компания выпускает облигацию с высокой купонной ставкой, когда рыночные процентные ставки высоки, а затем процентные ставки начинают падать, фирма может предпочесть выкупить свой долг с более высокой купонной ставкой и выпустить новые облигации с пониженной купонной ставкой, чтобы сократить процентные выплаты. Такая операция называется обменом старых облигаций на облигации нового выпуска, или рефинансированием (refunding).

Цена досрочного выкупа облигации, как правило, устанавливается на некотором начальном уровне, близком к номиналу облигации плюс сумма одной юдовой купонной выплаты. Со временем цена досрочного выкупа облигации постепенно снижается, приближаясь к ее номиналу.

Облигации, предусматривающие возможность досрочного выкупа, как правило, предполагают наличие некоторого периода защиты от досрочного выкупа, т.е. начального времени, в течение которого облигации не могут выкупаться. Такие облигации называются облигациями с отложенной возможностью досрочного выкупа (deferred callable bonds).

Возможность досрочного выкупа облигаций представляет немалую ценность для фирмы, позволяя ей выкупать облигации и проводить рефинансирование с пониженными процентными ставками в случае снижения рыночных ставок. Разумеется, это преимущество, которым пользуется фирма, осуществляется, по сути, за счет держателя облигаций. Они лишаются этих облигаций, получая взамен цену досрочного выкупа и утрачивая таким образом возможность воспользоваться выгодной для себя процентной ставкой на свои первоначальные инвестиции. Чтобы компенсировать инвесторам этот риск, облш ации, предусматривающие возможность досрочного выкупа, выпускаются с

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте