Главная страница сайта Как заработать своим сайтом
С чего начать зарабатывать на сайте Заработок на контекстной рекламе
Как создать электронный кошелек Статьи о заработоке в Интернете

 

Отдельные исследования анализировали ценность прогнозов, которые можно получить на основе рекомендаций Value Line. Блэк (Black, 1971) обнаружил, что избыточная ставка доходности с поправкой на риск для портфеля 1 (портфель "рекомендуется покупать") равняется 10%, тогда как аномальная доходность портфеля 5 (портфель "рекомендуется продавать") равняется -10%. Эти результаты предполагают фантастическую потенциальную ценность прогнозов Value Line. Коуиленд и Майерс (Copeland and Myers. 1982) провели аналогичное исследование с помощью более сложного метода учета поправки на риск. В результате обнаружилось, что разница эффективности (с поправкой на риск) портфелей 1 и 5 намного меньше: аномальная ставка доходности портфеля 1 за шесть месяцев составила 1.52%. тогда как аномальная доходность портфеля 5 составила -2,97%. Однако даже столь небольшая разница кажется весьма существенным отклонением от прогноза в соответствии с гипотезой эффективного рынка, хотя вопрос относительно того, предоставляют ли эти аноматьные ставки доходности возможность получения прибыли после учета '"вилок" предложения-спроса и транзакци-онных издержек, остается открытым.

Следует отметить, что эффект Value Line нельзя считать совершенно независимым от других аномалий. Обратите внимание, что двумя критериями Value Line являются инерционность прибылей и неожиданные прибыли. Таким образом, изрядная доля этого эффекта может быть проявлением изменения цен после объявления о величине прибыли, полученной фирмой.

Аномалии или ''разработка месторождений данных"? Мы уже познакомили читателей со многими так называемыми аноматнями. упоминания о которых нередко можно встретить в литературе, но этот список можно было бы продолжать до бесконечности. Многие интересуются, действительно эти аноматин — нераскрытые загадки финансовых рынков или это всего лишь продукт "разработки месторождений данных". В конце концов, если отматывать магнитную ленту с данными о ставках доходности за прошедший период и анализировать доходность акций по достаточному количеству измерений, то создастся впечатление, что прогнозирование по некоторым критериям ставок доходности — исключительно дело случая. Во врезке "Новая" беспроигрышная формула выбора акций" излагается несколько иронический взгляд на литературу, посвященную подобным аномалиям, и приводится "беспрошрышная" формула выбора акций, основанная на "картине" за прошедший период.

Тем не менее, даже признавая богатые возможности проведения "раскопок данных", следует все же указать на существование обшей нити, которая веде г ко многим аномалиям, и убеждает нас в том, чго упомянутая загадка действительно существует, и что ее предстоит объяснить. Созлается впечатление, что "дешевые" акции (value stocks), определяемые низким коэффициентом РЕ, высоким соотношением батансовой и рыночной стоимости или ценами, пониженными относительно своих "исторических" уровнен.— обеспечивают более высокие показатели средней доходности, чем "волшебные" или растущие акции.

Один из способов решения проблемы "раскопок данных" — найти неисследованную совокупность данных и выяснить, проявляется ли в них интересующая нас взаимосвязь. Подобные исследования позволили выявить влияние размера, инерции и соотношения балансовой и рыночной стоимости на других рынках ценных бумаг во всем мире. Таким образом, в то время как все эти явления могут отражать действие премии за систематический риск, точная природа этого риска еще не понята нами до конца.

 

 

Вернуться в меню книги (стр. 401-500)

 

На правах рекламы

Здесь могла бы быть Ваша реклама, тематичная
вопросу заработка на сайте. Пишите нам...

 

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте