лансовой и рыночной стоимостью, характеризуется средней месячной ставкой доходности, равной 1.65%, в то время как средняя месячная ставка доходности дециля, включающего фирмы с самым низким соотношением балансовой и рыночной стоимости, равняется лишь 0,72%. На рис. 9.3 представлена картина доходности по разным децилям. Очевидная зависимость доходности от соотношения между балансовой и рыночной стоимостью не связана с коэффициентом "бета". Это может означать либо то. что цена акций фирм с высоким соотношением между балансовой и рыночной стоимостью относительно занижена, либо то, что этот коэффициент служит показателем фактора риска, который влияет на равновесные ожидаемые ставки доходности.

3 j

1 1 2 3 ~4~ 1Л ' ~

Рис. 9.3. Средняя ставка доходности как функция соотношения между балансовой

и рыночной стоимостью

Эффект коэффициента "балансовая стоимость акции-рыночная стоимость акции" (book-to-market effect)

Тенденция, касающаяся инвестиций в акции фирм с высокими значениями соотношения балансовой и рыночной стоимости, заключается в том, что подобные инвестиции обеспечивают доходность, превышающую обычные показатели доходности

В сущности, Фама и Френч обнаружили, что если учитывается эффект масштаба фирмы и коэффициента "балансовая стоимость акции-рыночная стоимость ак-unn"(book-to-market effect), то коэффициент "бета" уже не объясняет поведение средней доходное in ценных бумаг5. Этот вывод — серьезный вызов понятию рациональных

5 В исследовании, выполненном Копшри. Шанкен и Слоун (Kothari, Shanken. and Sloan, 1995), обнаружено, что когда P оценивается с помощью годовых, а не месячных ставок доходности, тогда ценные бумаги с высокими значениями P на самом деле характеризуются более высокими средними ставками доходности. Более того, авторы исследования обнаружит, что эффект коэффициента "балансовая стоимость акции-рыночная стоимость акции" выражен слабее по сравнению с результатами, полученными Фама и Френчем, и к тому же не одинаково у разных выборок ценных бумаг. Авторы исследования пришли к выводу, что эмпирическое подтверждение важности коэффициента "балансовая стоимость акции-рыночная стоимость акции" может быть не столь убедительным, как следует из результатов, полученных Фама и Френчем.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте