Главная страница сайта Как заработать своим сайтом
С чего начать зарабатывать на сайте Заработок на контекстной рекламе
Как создать электронный кошелек Статьи о заработоке в Интернете

 

обнаружили, что акции проявляют свойство инерционности, в результате чего их "хорошее" или "плохое" поведение, наблюдавшееся в последнее время, сохраняется и в дальнейшем. Исследователи пришли к выводу, что, несмотря на крайнюю непредсказуемость поведения отдельных акций, портфели акций, демонстрировавших в последнее время "хорошее" поведение эффективнее других акций, причем возможность получения прибыли в этом случае достаточно велика.

Ставки доходности за продолжительные промежутки времени. В то время как исследования ставок доходности на "коротких горизонтах" выявили незначительную положительную сериальную корреляцию цен на рынке акций, проверки доходности на "продолжительных горизонтах", выполненные позднее", позволили сделать вывод о наличии ярко выраженной отрицательной долгосрочной сериальной корреляции. Последний из этих результатов привел к появлению "гипотезы о неадекватных реакциях" (или, по-другому, "гипотезы о причудах"), которая гласит, что цены акций могут неадекватно реагировать на соответствующие новости. Такая неадекватная реакция приводит к положительной сериальной корреляции (инерционности) на коротких "временных горизонтах". Последующая корректировка этой неадекватной реакции приводит к тому, что "хорошее" поведение акций сменяется их "плохим" поведением, и наоборот. Корректировки означают, что период положительных ставок доходности, как правило, со временем сменяется периодом отрицательных ставок доходности, а это ведет к отрицательной сериальной корреляции на более продолжительных "временных горизонтах". Эти эпизоды очевидного "перебора", сопровождающегося корректировкой, создают впечатление колебаний цен акций относительно их объективных значений и предполагают, что рыночные цены проявляют чрезмерную изменчивость в сравнении с их истинной величиной3.

Эти результаты, относящиеся к продолжительным "временным горизонтам", производят сильное впечатление, однако их нельзя считать убедительными свидетельствами, касающимися эффективных рынков. Во-первых, эти результаты вовсе не обязательно интерпретировать как свидетельство причуд рынка акций. Альтернативная интерпретация этих результатов заключается в том. что они указывают лишь на изменчивость премий за рыночный риск во времени. Реакция рыночных цен на изменение премии за риск может привести нас к неправильному выводу о наличии нежелательной реверсии и чрезмерной изменчивости цен. Например, когда премия за риск и требуемая рыночная доходность повышаются, цены акций падают. Когда рынок вслед за этим поднимается (в среднем) в соответствии с повысившейся ставкой доходности, создается впечатление восстановления прежней цены акций. Это впечатление "перебора" и последующей корректировки на самом деле — не более чем рациональная реакция рыночных цен на изменения в дисконтных ставках.

Eugene F. Fama. Kenneth R. French, "Permanent and Temporary Components of Stock Prices". Journal of Political Economy 96. April I9S8. p. 246 273; James Poterha. Lawrence Summers. "Mean Reversion in Stock Prices: Evidence and Implications". Journal of Financial Economics 22. October 1988. p. 27-59.

3 Дебаты о "причудах рынка " начались с разногласий по поводу того, проявляют ли цены акций чрезмерную изменчивость. См. Robert J. Shiller. "Do Stock Prices Move Too Much to Be Justified by Subsequent Changes in Dividends? " American Economic Review 71. June 1971. p. 421-436. Однако уже сейчас очевидно, что чрезмерная изменчивость и причуды — это. в су щности. разные способы описания одного и того же явления.

 

 

Вернуться в меню книги (стр. 401-500)

 

На правах рекламы

Здесь могла бы быть Ваша реклама, тематичная
вопросу заработка на сайте. Пишите нам...

 

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте