Пример 8.6. САРМ и государственное регулирование

Допустим, что величина акционерного капитала компании —100 миллионов долларов, а коэффициент "бета" акций составляет 0,6. Если ставка доходности казначейских векселей равняется 6%. а премия за рыночный риск — 8%, то объективная годовая прибыль составляет 6 + (0,6 х 8) = 10,8% от 100 миллионов долларов, или 10,8 миллиона долларов. Поскольку регулирующие органы согласны с положениями САРМ, они разрешают этой коммунальной службе устанавливать цены на свои услуги на уровне, который, как ожидается, будет обеспечивать именно такую прибыль.

Контрольный вопрос 4

a) Ожидаемая ставка доходности акций XYZ- 12%, а риск, определяемый коэффициентом "бета", равняется P = 1,0. Ожидаемая ставка доходности акций ABC равняется 13%, а риск равняется 1,5. Ожидаемая рыночная доходность равняется 11%, а г, = 5%. Какие из этих акций выгоднее покупать (в соответствии с САРМ)? Каково значение коэффициента "альфа" каждой из этих акций? Постройте SML, укажите позиции этих двух акций и отобразите на графике их коэффициенты "альфа".

b) Безрисковая ставка равняется 8%, а ожидаемая доходность рыночного портфеля — 16%. Фирма рассматривает возможность реализации инвестиционного проекта, оценочная величина коэффициента "бета" которого равняется 1,3. Какова требуемая ставка доходности этого проекта? Каково значение коэффициента "альфа" этого проекта, если его IRR равняется 19%?

8.3. ЦЕНОВАЯ МОДЕЛЬ РЫНКА КАПИТАЛА И ИНДЕКСНЫЕ МОДЕЛИ

У САРМ есть два ограничения. Она исходит из существования теоретического рыночного портфеля, который включает все активы (недвижимость, зарубежные акции и т.п.) и рассматривает ожидаемые, а не фактические ставки доходности. Чтобы реализовать на практике положения САРМ, придадим ей форму индексной модели (index model) и используем фактические, а не ожидаемые ставки доходности.

В индексной модели д,тя отображения макроэкономических факторов используется не теоретический рыночный портфель, а фактические портфели акций (такие как S&P 500). Важное преимущество индексных моделей заключается в том. что конкретный состав и доходность индекса носят однозначный характер и легко поддаются измерению.

В отличие от индексной модели. САРМ целиком базируется на понятии "рыночного портфеля". Однако, поскольку многие активы не продаются и не покупаются, инвесторы не имели бы полного доступа к рыночному портфелю, даже если у них была бы возможность точно определить его состав. Таким образом, теория, на которой базируется САРМ, покоится на весьма шатком фундаменте, если исходить из реальных условий бизнеса. Олнако, как и в науке вообще, теория имеет право на жизнь, если прогнозируемые ею результаты аппроксимируют явления реального мира с достаточной степенью точности. В частности, надежды, возлагаемые нами на рыночный портфель, не должны слишком тревожить нас, если мы уверены в том. что

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте