Sigma Fund — новый взаимный фонд с активной инвестиционной стратегией, которому удалось привлечь 220 миллионов долларов для вложения в акции. Финансовые аналитики Sigma Fund полагают, что в дальнейшем дивиденды на акции BU и TD расти не будут, и поэтому в обозримом будущем каждая из этих фирм будет продолжать выплачивать фиксированные годовые дивиденды. Подобное предположение существенно упрощает нашу задачу, поскольку в этом случае доход, получаемый от каждой акции, представляет собой пожизненную ренту. Таким образом, приведенная стоимость каждой акции — часто называемая ее внутренней или действительной стоимостью (intrinsic value) — равняется величине дивидендов, деленной на соответствующую ставку дисконтирования. Итоговый отчет финансовых аналитиков приведен в табл. 8.2.

Таблица 8.2. Прогнозы финансовых аналитиков относительно показателей рынка капитала

BU TD

Ожидаемые годовые дивиденды (доля/акция) 6,40 3,80

Ставка дисконтирования = Требуемая доходность* (%) 16 10

Ожидаемая цена акций на конец года** (долл ) 40 38

Текущая цена акций 39 39

Ожидаемая доходность (%):

от прироста капитала 2,56 -2,56

дивидендная доходность 16,41 9,74

Совокупная ожидаемая доходность за год 18,97 7.18

Среднеквадратическое отклонение доходности (%) 40 20

Коэффициент корреляции между ставками доходности акций BU и TD 0.20

•Основывается на оценке риска.

**Получено дисконтированием дивидендов (пожизненной ренты) при требуемой ставке доходности

Ожидаемые ставки доходности, указанные в табл. 8.2, основываются на предположении, что дивиденды за следующий год будут соответствовать прогнозам Sigma Fund, а цены акций равняться значению внутренней стоимости на конец года. Сред-неквадратические отклонения и коэффициент корреляции между этими двумя акциями оценивались финансовыми аналитиками Sigma Fund на основании прошлых данных о доходности (предполагалось, что и в следующем году они останутся на том же уровне).

На основе этих данных и предположений специалисты Sigma Fund без труда построили эффективную границу, показанную на рис. 8.1, а также вычислили пропорции оптимального портфеля, соответствующие "касательному" портфелю. Эти пропорции в сочетании с общим инвестиционным бюджетом определяют спрос Sigma Fund на акции. Располагая бюджетом в 220 миллионов долларов, руководство Sigma Fund считает, что его позиция в BU должна равняться $220000000 х 0.8070 = $177540000 или S177540000/39 = 4552308 акций, а позиция в TD должна равняться S220000000 * 0,1930 = 42460000. чго соответствует 1088718 акций.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте