ляющий получить наивысшую из возможных значений доходности на CAL Ожидаемую ставку доходности и стандартное отклонение портфеля О (буква О означает "оптимальный") можно "считать" с графика на рис. 7.6, т.е.

Е(г()) = 14,36%,

CT41 =17,07%

1 15%

-е-I—

Q-O

CJ О

I 10%

x

о

Cl CE

со 2

CP

о

5% Ч

I I I I I I I I I I I I I I

5%

10%

15%

20%

тттт

25%

Среднеквадратическое отклонение портфеля

Рис. 7.6 График распределения капитала (с оптимальным портфелем) с использованием

облигаций, акций и казначейских векселей

Эти показатели можно определить как портфель, предполагающий инвестирование 37,65% в облигации и 62,35% в акции1. Численное решение этой задачи можем получить с помощью соответствующей компьютерной программы.

CAL с нашим оптимальным портфелем на нем имеет наклон, равный

14.36-8

S -

17,07

= 0,37

что в свою очередь равняется коэффициенту "доходность-риск" портфеля О. Этот наклон превосходит наклон любого другого допустимого портфеля, поскольку именно таким и должен быть наклон наилучшего из возможных CAL.

В предыдущей главе было показано, что предпочтительный полный (complete) портфель, сформированный из рискованного портфеля и безрнскового актива, зависит от склонности конкретного инвестора к риску. Инвесторы, не имеющие особой склонности к риску, предпочтут портфели с низким уровнем риска, несмотря на низкую ожидаемую доходность таких портфелей, в то время как инвесторы, относящиеся к риску достаточно толерантно, предпочтут портфели с более высоким уровнем риска и более высокой ожидаемой доходностью. Те и другие, однако, выберут в качестве своего рискованного

" Доля портфеля О. инвестируемая в облигации, определяется выражением

\E(rH)~ r( JoY -[£(';) - г. ]altaspm

Wp =-;-;-

[E(rB)- rf ItT4.- + [£(■;,)-г, ]оу -[E(rH)-rf+ E(rs)-Г) ]аяет,рА,

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте