Два возможных графика распределения капитала (CAL) построены из точки безрисковой ставки доходности (/у = 8%) к двум возможным вариантам портфеля. Первый вариант CAL построен для портфеля с минимальной дисперсией (А), который предполагает инвестирование 87,06% в облигации и 12,94% в акции. Ожидаемая ставка доходности портфеля А равняется 10,91%, а ее стандартное отклонение — 11,54%. При условии, что ставка доходности казначейских векселей (г,) равняется 8%, коэффициент '"доходность-риск" (rev\ard-to-variability ratio) портфеля Л (который также представляет собой наклон CAL. сочетающей казначейские векселя с портфелем А) равняется:

10.91-8

=-= 0,2:>-

11.54

Теперь рассмотрим CAL, при котором вместо портфеля А используется портфель В. Портфель В предполагает инвестирование 65% в облигации и 35% в акции, что обеспечивает ожидаемую доходность в размере 12,45% при среднеквадратическом отклонении 12,83%. Таким образом, коэффициент "доходность-риск" любого портфеля на CAL для В равняется

4.45 п _

5„ =-= 0,35-

в 12.83

Это значительно выше, чем коэффициент "доходность-риск" CAL для портфеля А, минимизирующего дисперсию.

Разница в коэффициентах "доходность-риск" составляет SB- SA= 0,10. Из этого следует, что портфель В обеспечивает дополнительные 10%-ных пунктов (0,10%) ожидаемой доходности за каждый процент повышения стандартного отклонения.

Повышенный коэффициент "доходность-риск" портфеля В означает, что график распределения капитала этого портфеля круче, чем график распределения капитала портфеля А. Следовательно, на рис. 7.5 CAL^ оказывается выше, чем CAL^. Иными словами, сочетания портфеля В и безрискового актива обеспечивают более высокую ожидаемую доходность при любом уровне риска (стандартном отклонении), чем сочетания портфеля А и того же безрискового актива. Таким образом, все инвесторы, не склонные к риску, предпочли бы формировать свой полный портфель, используя сочетания без-рнскового актива с портфелем В, а не с портфелем А. Именно в этом смысле портфель В доминирует над портфелем А.

Оптимальный рискованный портфель (optimal risky portfolio)

Наилучшее сочетание рискованных активов для последующего их объединения в полном портфеле с безрисковыми активами.

Но почему мы должны остановиться на портфеле В? Можно повышать крутизну CALB до тех пор, пока она не пройдет по касательной к кривой, отражающей совокупность инвестиционных возможностей. Это должно повысить доходность портфеля при движении вдоль CAL с наибольшим из возможных коэффициентов "доходность-риск". Таким образом, "тангенциальный" портфель (О) на рис. 7.6 представляет собой оптимальный рискованный портфель (optimal risky portfolio) хчя сочетания с казначейскими векселями. Этот портфель можно определить как рискованный портфель, позво-

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте