а 1 - у — 1 - 1.4 = -0,4, что отражает "короткую" позицию в безрисковом активе, или кредитную позицию. Вместо того чтобы предоставлять ссуду с процентной ставкой, равной 7% (вложения в безрисковые ценные бумаги), инвестор получает кредит с такой же (7%) процентной ставкой. Ставка доходности данного портфеля по-прежнему характеризуется тем же значением коэффициента "доходность-риск", поскольку

£(rr) = 7 + (L4x8) = 1852.

сг =1.4x22 = 30,8.

E(r..)-rf U.2

о> 30.8

Как и можно было рассчитывать, портфель, сформированный за счет кредитных ресурсов, характеризуется не только более высокой ожидаемой ставкой доходности, но и повышенным стандартным отклонением по сравнению с позицией инвестора в рискованном активе без "рычага".

Разумеется, частные инвесторы не могут получать кредиты по безрисковой ставке. Риск дефолта заемщика вынуждает кредиторов требовать более высокие процентные ставки по ссудам. Следовательно, стоимость займа для частных инвесторов будет превышать 7%-ную ставку но кредиту (/у= 7° о).

Допустим, что процентная ставка по займу гв = 9%. Таким образом, для значении v, превышающих 1,0 (кредитный диапазон), значение коэффициента "доходность-риск" (наклон CAL) равно:

CAL

о

Op = 22%

Рис. 6.7. Совокупность инвестиционных возможностей с различными ставками получения

и предоставления кредита

В данном случае вместо процентной ставки но кредиту (/>) используется процентная ставка но займу (гв), что уменьшает значение доходности, т.е. числителя в выражении для коэффициента "доходность-риск". Из рис. 6.7 видно, что в точке P на линии CAL наблюдается "перегиб". Слева от точки P (там. где>' < 1) инвестор предоставляет кредит

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте