чае можно полагаться лишь на свои ожидания. Иными словами, поскольку будущая инфляция характеризуется неопределенностью, реальная ставка доходности рискованная, даже если номинальная ставка безрисковая.

Равновесная номинальная процентная ставка

Мы уже видели, что реальная ставка доходности того или иного актива приблизительно равняется номинальной доходности минус показатель темпов инфляции. Поскольку инвесторов прежде всего должна интересовать их реальная доходность (т.е. повышение их покупательной способности), можно ожидать, что по мере роста темпов инфляции инвесторы будут требовать все более высоких номинальных ставок доходно-стей своих инвестиций для поддержания ожидаемой реальной доходности, обеспечиваемой инвестицией.

Ирвинг Фишер (Irving Fisher, 1930) утверждал, что номинальная ставка должна возрастать с такой же скоростью, как и ожидаемые темпы инфляции. Если текущее ожидание темпов инфляции, которые будут преобладать на протяжении интересующего нас периода, обозначить £(/), то придем к уравнению Фишера, которое формально можно выразить так:

R = г + E(O

Допустим, что реальная процентная ставка равняется 2%, а темны инфляции — 40о; таким образом, номинальная процентная ставка равняется примерно 6°о. Если темпы инфляции повышаются до 5° о, номинальная ставка должна вырасти примерно до 7° о. Это повышение номинальной ставки компенсирует повышение темпов инфляции, обеспечивая инвесторам неизменный рост покупательной способности на 2%-ном реальном уровне. Подтверждением правильности уравнения Фишера может служить то обстоя-le.ibCTBO. что периоды высокой инфляции и высоких номинальных ставок, как правило, совпадают, хотя налоги могут несколько усложнять эту взаимосвязь. Этот факт иллюстрируется рис. 6.4.

Ставка доходности казначейских векселей

Рис. 6.4. Процентные ставки и темпы инфляции в период с 1953 по 1998 годы Источник. Экономический доклад Президента, 1999 год.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте