Сравнение активной и пассивной инвестиционной политики

Одно из решений, которое приходится принимать всем инвесторам (как индивидуальным, так и институциональным), касается степени активного и пассивного управления портфелем. Вспомним, что пассивное управление основывается на предположении, что курсы ценных бумаг, как правило, близки к своим "справедливым" уровням. Вместо того чтобы тратить время и другие ресурсы на попытки "перехитрить рынок", т.е. найти ценные бумаги с заниженными курсами и чрезвычайно привлекательными соотношениями "риск-доходность", инвестор просто предполагает, чго он в любом случае получит справедливую компенсацию за риск, который он готов принять на себя, и выбирает портфель, соответствующий своей склонности к риску3.

Методы пассивного управления могут применяться как к выбору ценных бумаг, так и к распределению активов. В отношении распределения акшвов пассивное управление означает лишь то, что в ответ на изменение ожиданий, связанных с эффективностью тех или иных рынков, менеджер продолжает придерживаться своих "обычных" пропорций, отводимых в портфеле различным классам активов. Эти "обычные" пропорции базируются на целевых показателях доходности и риска соответствующего инвестора, о которых мы говорили выше. Например, в приведенной врезке говорилось о том, что Vanguard рекомендует следующий вариант распределения активов для 45-летнего инвестора: 65% — акции, 20° о — облигации и 15% — денежные эквиваленты. "Чисто пассивный" менеджер будет придерживаться этих пропорций при любых прогнозах поведения рынка ценных бумаг. Эта схема весовых коэффициентов будет скорректирована лишь при изменении склонности к риску (по мере старения инвестора и изменения его благосостояния).

Теперь рассмотрим пассивный выбор ценных бумаг. Представьте, что вы должны выбрать портфель акций, не имея доступа к конкретной информации о стоимости этих ценных бумаг. Такой варианл возможен в случае, если вы полагаете, что все, что вам известно о тех шли иных акциях, известно и остальным инвесторам на этом рынке и, следовательно, отражается в цене этих акций. Если вы не в состоянии предсказать, какие акции окажутся самыми выгодными, вам следует провести широкую диверсификацию своего портфеля, чтобы "не класть все яйца в одну корзину". Естественный способ поведения такого инвестора — выбирать портфель по принципу "всего понемногу".

Подобные рассуждения наталкивают на мысль о том, что формируемый портфель должен охватывать весь рынок ценных бумаг. В главе 2 было показано, что некоторые операторы взаимных фондов создали индексные фонды, руководствующиеся именно такой стратегией. Эти фонды держат у себя каждый вид акций или облигаций долями, пропорциональными их долям в каком-либо конкретном индексе, таком как индекс курсов акций Standard & Poor's 500 шли индекс облигаций Lehman Brothers. Использование индексного портфеля представляет собой чисто пассивный выбор ценных бумаг, поскольку доходность инвестора в этом случае просто дублирует доходность рынка в целом (иными словами, инвестор не делает ставку на те или иные акции или сектор рынка).

В отличие от пассивных стратегий, активное управление предполагает способность одного инвестора прогнозировать поведение рынка точнее остальных инвесторов и вы-яв шть такие ценные бумаги или классы активов, которые в ближайшем будущем обес-

Глава 9 целиком посвящена обсуждению доводов в польз) пассивного управления. Пока мы представляем лишь краткий обзор этой темы.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте