В конце периода акции ABC будут продаваться по S30, тогда как акции XYZ — по S45, что соответствует той же отрицательной 10%-ной доходности, которую эти акции обеспечивали на основе данных табл. 2.4. Новая величина среднего значения, взвешенного по ценам, равняется (30 + 45)/1,20 = 62,5. Таким образом, индекс остается неизменным, поэтому ставка доходности равняется нулю, а не -4°о, которые мы получили бы в случае, если бы не было дробления. Относительный вес акций XYZ (менее привлекательных с точки зрения доходности, чем акции ABC) в результате дробления снижается, поскольку снижается их цена; поэтому эффективность среднего значения оказывается выше. Этот пример показывает, что подобная схема неявных весовых коэффициентов в какой-то мере носит произвольный характер: главную роль в среднем значении играют цены, а не рыночные стоимости всех акций, находящихся в обращении (цена одной акции, умноженная на количество акций).

Поскольку средние значения в индексе Доу-Джонса основываются на малом количестве фирм, очень важно, чтобы эти фирмы как можно точнее отражали состояние рынка в целом. В результате, изменения полученного таким образом среднего значения будут точно отражать перемены в экономике в целом. Последнее изменение произошло 1 ноября 1999 года, когда в индекс были добавлены компании Microsoft, Intel, Ноте Depot и SBC Communications, а компании Chevron, Goodyear Tire & Rubber, Sears, Roebuck и Union Carbide были исключены из него. Судьбы компаний, считавшихся когда-то "самыми голубыми среди голубых фишек", — замечательное свидетельство перемен в экономике США за последние 70 лет.

Точно так же, как выполняется корректировка делителя в случае дробления акций, его необходимо корректировать и тогда, когда одна фирма выбывает из состава индекса, а другая (с другой ценой акций) приходит ей на смену. Чтобы такая замена не привела к искажению показателя (т.е. чтобы среднее значение осталось неизменным), необходимо скорректировать соответствующий делитель. В настоящее время делитель для промышленного индекса Доу-Джонса снизился до величины примерно 0,204.

^ Контрольный вопрос 6

Допустим, что конечная цена акций XVZb табл. 2.4 увеличивается до $110, в то время как цена акций ABCснижается до $20. Найдите процентное изменение среднего значения, взвешенного по ценам, для этих двух акций. Сравните полученную величину с процентным изменением доходности портфеля, включающего только две акции - ABC\л XYZ.

Dow Jones & Company вычисляет также транспортный индекс (Transportation Average) для акций 20 компаний, занимающихся авиаперевозками, автомобильными и железнодорожными перевозками; индекс коммунальных предприятий (Public Utility Average) для акций 15 компаний, занимающихся поставками электроэнергии и природного газа; а также совокупный индекс Доу-Джонса (Composite Average), объединяющий акции 65 фирм и отражающий три отдельные индекса. Каждый из этих индексов представляет собой среднее значение, взвешенное по ценам, и, следовательно, прежде всего отражает поведение дорогих акций.

Рис. 2.11 воспроизводит некоторые данные по индексу Доу-Джонса, приведенные в Wall Street Journal (которой владеет Dow Jones & Company). Вертикальные линии указывают диапазон значений, которые принимал индекс (среднее значение) в соответствующий день. Горизонтальные черточки указывают величину среднего значения на момент закрытия биржи.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте